Сильный рубль — это тактический ход ЦБ РФ для борьбы с инфляцией, создания базы под будущее импортозамещение и стабилизации валютных потоков, уверен финансовый блогер Павел Spydell Рябов. Однако так будет далеко не вечно. В июне эксперт ожидает формирования «дна» по иностранным валютам, а с июля — начала ослабления рубля.
«ЦБ РФ может сделать курс таким, каким захочет, даже имея ограничения на управление ЗВР. Для этого достаточно балансировать существующими ограничениями на валютный контроль, ограничениями на движение капитала и правилами реализации экспортной выручки»
Если сделать рубль слабым, все инвестиции встанут
По курсу рубля — сколько еще укрепляться? ЦБ РФ может сделать курс таким, каким захочет, даже имея ограничения на управление ЗВР. Для этого достаточно балансировать существующими ограничениями на валютный контроль, ограничениями на движение капитала и правилами реализации экспортной выручки.
Еще 12 мая я обратил внимание на тональность заявлений ЦБ РФ в своем отчете по денежно-кредитной политике, где не было прямых указаний о поддержке импортеров, однако нарратив свидетельствовал о изменении подхода от поддержки экспортеров к поддержке импортеров.
Есть уверенность в том, что это временный тактический ход. Зачем?
- Борьба с инфляцией, т. к. в структуре товарного сегмента, особенного инвестиционного уровня, реализуемого в России, до 60% — это импорт (за исключением продовольствия).
Нужно учитывать, что помимо курса на стоимость импортной продукции сейчас особо действуют следующие факторы: возросшие транзакционные издержки (в том числе полная предоплата), возросшие расходы на страхование, сильно возросшая стоимость логистики и удлинение сроков доставки. Все это в комплексе создает сильное ценовое давление на импорт, въедаясь в широкую номенклатуру отечественной продукции, зависимой от импортного сырья, комплектующих и оборудования.
- Попытка создать базу под будущее импортозамещение через фондовооружение промышленности. Импортозамещение — затея очень долгосрочная, тогда как в иерархии приоритетов гораздо важнее сейчас заместить фундаментальный разрыв в дефиците поставляемой импортной продукции (от комплектующих до конечного оборудования) из недружественных стран.
Замещение требует времени и расходов, в том числе расходов на адаптацию, оптимизацию и интеграцию продукции иных производителей, преимущественно китайских. Если сделать рубль слабым, все инвестиции в России встанут. Своего-то почти ничего нет в сегменте технологичной продукции, а для создания технологичной продукции нужны не только технологии, но и стартовое, базовое оборудование.
- Стабилизация валютных потоков из-за невозможности абсорбировать капиталы по финсчету (прямые, портфельные инвестиции, денежно-кредитные операции). Это логику я подробно описывал 20 мая. При закрытом финсчете единственная возможность балансировать избыточными экспортными потоками — это импорт, а это возможно только при крепком рубле. Но избыточно крепкий рубль разрушит экспортеров и бюджет, а экспортеры — основные контрибьютеры налоговых поступлений в стране и формируют основной спрос на инвестиционную продукцию. Нужен баланс!
Поэтому рубль может быть крепким чуть дольше, чем это может показаться со стороны. Однако, согласно платежному балансу, дно формируется на отметке в 60 руб., если оценивать средний курс за месяц и тем более за квартал. Сквизы могут быть и ниже 57-ми, но краткосрочно.
Формирование дна
С 3 квартала наш экспорт будет снижаться из-за падения цен на сырье на траектории коллапса экономики западных стран и падения физических поставок из России, т. к. выпадение экспорта в Европу будет идти значительно быстрее, чем компенсация на восточном направлении. Поэтому тайминг формирования дна по иностранным валютам к рублю — это май–июнь.
Если с марта я выступал на стороне укрепления рубля, то с июля ожидаю ослабления по фундаментальным причинам, т. к. по текущему курсу импорт будет стерилизовать избыточные экспортные потоки, обнуляя счет текущих операций, даже при закрытом финсчете.
SPYDELL, 23.05.2022