НКНХ: каучуковый удар и «нетипичные» доходы

ТАКИЕ ДОХОДЫ УКРАШАЮТ ЛЮБОГО

Выручка НКНХ за первое полугодие 2012 года составила 65,5 млрд. рублей и выросла на 10% по сравнению с сопоставимым периодом 2011 года. Себестоимость выросла, но не сильно (прирост - всего на 6%). Опережающий рост выручки по сравнению с себестоимостью дал впечатляющий рост валовой прибыли по сравнению с сопоставимым периодом (на 23%). Теми же темпами росли управленческие и коммерческие расходы, что в конечном итоге привело к росту прибыли от продаж (на 24% по сравнению с первым полугодием 2011 года).

Но далее появилось неожиданно большое поступление средств по статье «доходы от участия в других организациях» в размере 1,8 млрд. рублей. При этом на начало второго квартала 2012 года эта статья была равна 0. По сравнению с первым полугодием 2011 года произошло увеличение в 7,7 раз!

На наш взгляд, в этой статье отразилась стоимость имущества, полученного в ходе ликвидации дочернего предприятия ОАО «НКНХ-Дивинил» (в форме присоединения). То есть это можно считать разовым доходом. Этот нетипичный доход и привел к значению операционной прибыли в размере 13 млрд. рублей (рост по сравнению с первым полугодием 2011 - на 41%) и высокой операционной рентабельности в 20% (в первом полугодии 2011 года была на уровне 16%). Поэтому итоговым значением чистой прибыли за первое полугодие 2012 года в размере 10,6 млрд. рублей следует пользоваться с известной долей осторожности, памятуя о нетипичных 1,3 млрд. рублей доходов от участия в других организациях. А так, конечно, выглядит все красиво: рост чистой прибыли по сравнению с первым полугодием 2011 года аж в 1,5 раза!

А если исключить нетипичные доходы, то получим:

- «нормализованную» операционную прибыль в размере 11,2 млрд. рублей (рост по сравнению с первым полугодием 2011 года - на 20%) и «нормализованную» операционную рентабельность в размере 17%, что больше показателя за аналогичный период на 6%)

- «нормализованную» чистую прибыль в размере 9,3 млрд. рублей (рост по сравнению с первым полугодием 2011 года - на 33%).

Кстати, во втором полугодии компанию ожидают снова те же нетипичные доходы - совет директоров ОАО "Нижнекамскнефтехим" на собрании 26 июля принял решение подготовить внеочередное собрание акционеров с целью присоединения компании ООО "Полимер-НКНХ".

Спасительный экспорт
Таблица 1. Распределение выручки по направлениям (млрд. рублей).

Из таблицы 1 наглядно видно, что почти весь ее прирост в первом полугодии 2012 года был обусловлен ростом по сегменту «синтетические каучуки». Данный сектор является ключевым для предприятия, и если рассматривать структуру выручки за первое полугодие 2012 года, то отчетливо видна ярко выраженная «каучуковая специализация» НКНХ.

Можно, таким образом, резюмировать, что именно выраженная специализация «Нижнекамскнефтехима» в каучуковом бизнесе в значительной степени определяет опережающую динамику роста его экономических показателей.

Росту выручки по сегменту «синтетические каучуки» на 20% способствовала, безусловно, переориентация на экспорт.

К наиболее крупнотоннажным продуктам, реализуемым на экспорт, относятся именно синтетические каучуки (изопреновый, бутиловый, галобутиловый и бутадиеновые), стирол, неонол, на совокупную долю которых приходится около 90% экспортируемой продукции. И тут, конечно, синтетические каучуки вне конкуренции (под данным за 2011 год их доля в экспорте = 83 %)

НКНХ в первом полугодии произвел переориентировку реализации в сторону экспорта.

Реализация продукции в млрд. рублей

Из таблицы 2 наглядно видно, что прирост выручки произошел целиком за счет экспорта и главным образом за счет сектора «синтетические каучуки». В самом приросте определяющим фактором стало увеличение физических объемов, ведь мировые цены на каучуки в текущем полугодии стагнировали. Приросту физического объема поставляемых на экспорт каучуков способствовало заключение долгосрочных контрактов на поставку каучука с Goodyear, Pirelli и Bridgestone. Кроме того, долгосрочные контрактные формулы цен, опирающиеся на благоприятные значения 2011 года, значительно сгладили ценовые колебания.

Справочно: производство синтетических каучуков в Республике Татарстан в первом полугодии 2012 года продемонстрировало рост на 10,2% по отношению к сопоставимому периоду 2011 года и составило 296,5 тыс. тонн.

По базовым мономерам (стирол, этилен, бутадиен, пропилен) все не так радужно. Возросшие экономические риски Европы привели к тому, что цены на базовые мономеры и продукцию на их основе существенно снизились. Причем снижение это вышло за пределы самой Европы. Так, в некоторых азиатских странах, в частности в Китае, для которого Европа представляет большой рынок сбыта готовой продукции, произошло замедление производства и, соответственно, спроса на нефтехимической сырье. Наиболее ощутимо это было в мае-июне. В конце июня появились первые признаки возможной стабилизации. Тем не менее перспективы второй половины года пока остаются туманными, и индустрия в лице потребителей старается действовать очень осторожно. Но еще раз повторим, что их влияние на прирост выручки незначительно.

«МИЛЛИОННИК» – ЭТО ЛОГИЧНО!

В связи с этим возникает вопрос: может быть, НКНХ стоит наращивать производство синтетических каучуков как «ударного» направления? Ведь имеющиеся мощности используются полностью. Ответ на этот вопрос тесно переплетается с проблемами сырьевого обеспечения каучуковой промышленности. Именно по этой причине НКНХ может планировать развитие каучукового бизнеса только с оглядкой на собственные возможности по мономерам. Иными словами, создавая новый «миллионник», компания уже сегодня может определить доступный ей «потолок» по объемам бутадиена и изобутилена. Причем максимальный выход этих продуктов может быть обеспечен при загрузке комплекса преимущественно тяжелым сырьем, то есть прямогонным бензином с татарстанских НПЗ (главным образом с ТАНЕКО).

То есть, как ни парадоксально, увеличение мощностей по производству мономеров и, как логичное следствие, производства пластиков приведет к появлению достаточного количества сырья для производства каучуков. А по «миллионнику» все движется по плану: 15 июня ОАО «Нижнекамскнефтехим» подписало с CB&I Lummus /США/ контракт на выполнение расширенного базового проекта и разработку проектной документации олефинового комплекса мощностью в 1 млн. тонн этилена в год. "Нижнекамскнефтехим" планирует к 2017 году запустить производство этилена мощностью 1 млн. тонн в год /установка пиролиза ЭП-1000/, на базе которого запланировано производство 380 тыс. тонн полиэтилена и 380 тыс. тонн полипропилена в год, а также строительство производств переработки полимеров. Ориентировочно затраты на реализацию проекта составят $3 миллиарда. Имеющиеся мощности НКНХ по производству этилена составляют 600 тыс. тонн в год.

 ИНФЛЯЦИЯ КАК ОГРАНИЧИТЕЛЬ ЗАРПЛАТЫ?

По кадровым показателям есть небольшой прирост среднесписочной численности работников (на 2 % по сравнению с сопоставимым периодом 2011 года) до 17 479 человек. Среднемесячная заработная плата (таблица 3) выросла в пределах официальной инфляции (+6,7 %). Ну и конечно никак серьезно невозможно комментировать ее относительный прирост: он существенно отстает от полуторного прироста по чистой прибыли. Ничего не поделаешь: таковы законы капитализма, изымающего  у трудящихся созданную ими дополнительную прибавочную стоимость.

Таблица 3. Динамика трудовых показателей