«Идеальная схема для Воложа и плохая для инвесторов»: кому достанется «Яндекс»?

Андрей Костин подтвердил, что банк интересуется покупкой доли в «Яндексе» и входит в консорциум потенциальных акционеров Фото: Кирилл Кухмарь/ТАСС

Костин: «По поводу «Яндекса» — да»

Первый день масштабного визита российской делегации в Китай еще не завершен, но одну из главных его новостей, пожалуй, можно назвать уже сейчас. И с Пекином она никак не связана. На полях форума президент – председатель правления ВТБ Андрей Костин подтвердил, что банк интересуется покупкой доли в «Яндексе» и входит в консорциум потенциальных акционеров. Таким образом, банкир косвенно подтвердил схему, по которой российские инвесторы выкупят контрольный пакет акций (51%) компании после реструктуризации и раздела активов с сооснователем Аркадием Воложем. Прежде такой вариант был только в материалах прессы, а официальных комментариев не поступало.

«По поводу „Яндекса“: мы участники большого консорциума, [который претендует на покупку акций], — да» — сказал Костин и уточнил, что доля ВТБ «еще будет обсуждаться». Сумму сделки и ее сроки глава банка, разумеется, не уточнил. При этом банкир уверен, что вопрос покупки доли «Яндекса» решится до конца текущего года. И это можно расценивать как косвенное подтверждение того, что принципиально вопрос с продажей решен. Позже в пресс-службе ВТБ пояснили, что банк заинтересован в покупке в составе консорциума и подал заявку, но «финальное решение о вхождении банка в сделку будет приниматься по итогам переговоров о доле, сумме и других условиях».

Информация о потенциальных новых владельцах «Яндекса» появилась в начале мая. В прошлую пятницу, 19 мая, агентство Bloomberg сообщило, что головная голландская компания Yandex N.V. получила предложение о покупке от президента холдинга «Интеррос» Владимира Потанина и бывшего президента «Лукойла» Вагита Алекперова. Источники утверждали, что миллиардеры планируют приобрести как минимум 51% российского бизнеса «Яндекса» исходя из стоимости компании в 560–600 млрд рублей (от $7 млрд до $7,5 млрд). По словам собеседников, указанная стоимость уже учитывает установленную российскими властями 50-процентную скидку для компаний, которые уходят из России и продают бизнес. Официальных подтверждений в пятницу не было, но это не помешало акциям «Яндекса» подскочить сразу на 12%. В минувший понедельник бумаги компании прибавили еще 6%.

Как писал Bloomberg, заявка Потанина объединяет группу инвесторов, в которую входят бывший владелец футбольного клуба «Челси» Роман Абрамович и ВТБ. Представители Абрамовича заявили, что не ведут переговоры о покупке каких-либо акций, а ВТБ тогда отказался от комментариев. В минувшее воскресенье всплыли и другие детали. Президент РФ Владимир Путин в середине прошлой недели согласовал сделку по продаже «Яндекса» на личной встрече с экс-главой Счетной палаты, а ныне советником по корпоративному развитию «Яндекса» Алексеем Кудриным, сообщило издание The Bell*. По словам его источников, на встрече, посвященной судьбе компании, присутствовал первый заместитель главы администрации президента Сергей Кириенко. В списке потенциальных акционеров, который якобы показали Путину, были Потанин, Алекперов, совладелец «Северстали» Алексей Мордашов и ВТБ. Вероятнее всего, контрольный пакет акций «Яндекса» поделят поровну между всеми участниками консорциума инвесторов, указал собеседники The Bell*. Кудрин на встрече якобы предлагал, чтобы пул инвесторов возглавил основной владелец «Лукойла» Алекперов, а Кириенко поддерживал основателя «Интерроса» Потанина. Финального списка потенциальных акционеров пока нет.

Судя по всему, теперь дело за советом директоров «Яндекса». Заседание совета состоялось накануне, 22 мая, но информации о результатах пока не было. Как отмечал Bloomberg, именно совету предстоит оценить предложения о покупке акций, но нет гарантий, что решение будет принято в понедельник. Напомним, новые акционеры понадобились «Яндексу», чтобы основатель компании Волож смог выйти из бизнеса в России. Согласованием сделки якобы персонально занимался Кудрин. Не исключено, что и называемая сейчас сумма не конечная. В апреле минфин РФ анонсировал для иностранцев (головная компания «Яндекса» зарегистрирована в Нидерландах) налог в 10% на сумму сделки по продаже бизнеса в России.

Поскольку речь идет о консорциуме крупных инвесторов без каких-либо блокирующих прав одного из его участников, а не о покупке пакета в «Яндексе» только ВТБ, сильного влияния банка в деятельности компании не ожидается, считают в «БКС Мир инвестиций» и ИК «ВЕЛЕС Капитал». В последней отметили, что сделка имеет высокое государственное и социальное значение.

Летом 2022 года сооснователь «Яндекса» Аркадий Волож (справа) попал в санкционный список ЕС. Сразу после этого он покинул пост CEO группы, а также вышел из совета директоров и ушел с руководящих должностей в дочерних международных компаниях Фото: kremlin.ru

Как «Яндекс» пришел к продаже?

Летом 2022 года сооснователь «Яндекса» Волож попал в санкционный список Евросоюза. Сразу после этого он покинул пост CEO группы, а также вышел из совета директоров и ушел с руководящих должностей в дочерних международных компаниях. В декабре Волож окончательно попрощался с сотрудниками, а также поддержал анонсированную корпоративную реструктуризацию группы. В компании упомянули, что рассматривают «возможность изменения корпоративной структуры, при которой управление выделяемой группой компаний будет передано менеджменту „Яндекса“».

Тогда же выяснилось, что Кудрин на встрече с Путиным согласовал свой переход в «Яндекс» и схему раздела компании, которая предполагала утрату Воложем контроля над российской частью бизнеса в обмен на получение прав на интеллектуальную собственность в сфере беспилотных, облачных и других технологий.

Позже РБК узнал детали рассматриваемой реорганизации. Одним из возможных сценариев раздела источник назвал учреждение российской структуры, основным акционером которой остается Волож. А контролировать новую материнскую компанию «Яндекса» будет специальная структура — фонд менеджеров, — в которую должны были войти Кудрин, бывший управляющий директор «Яндекса» Тигран Худавердян и топ-менеджеры Даниил Шулейко и Артем Савиновский. 51% российского бизнеса «Яндекса» планировалось продать инвесторам, 49% сохранить за Yandex N.V. РБК даже называл предварительный список состава инвесторов, с кем менеджмент компании готов начать переговоры. В их числе были акционеры «Лукойла» Алекперов и Леонид Федун, Мордашов, Потанин, предправления «Новатэка» Леонид Михельсон и др.

Стоит отметить, что сейчас головная структура для группы «Яндекс», нидерландская Yandex N.V., разделена между семейным трастом сооснователя «Яндекса» Воложа (8,5%) и остальными сотрудниками компании (3,2%), прочие 87,6% находятся в свободном обращении. Вместе с тем семейный траст Воложа — ключевой владелец голосующих акций (45,1%), а также члены совета директоров, должностные лица и сотрудники компании (6,6%).

Изначально всерьез обсуждалась возможность выкупить 100% «Яндекса», но пока решили остановиться на 51%, а остальное оставить голландской структуре Фото: «БИЗНЕС Online»

«Есть реальный шанс, что «Яндекс» сумеет таким образом избежать санкций»

Изначально всерьез обсуждалась возможность выкупить 100% «Яндекса», но пока решили остановиться на 51%, а остальное оставить голландской структуре, рассказал осведомленный источник «БИЗНЕС Online». «Вопрос: почему? Чтобы держать в заложниках держателей голландского „Яндекса“: это публичная компания, огромное количество акций которой принадлежит американским фондам. Это была идея Потанина (и консорциум ее поддержал), что при таком сценарии меньше рисков введения санкций. А это главное, чего все сейчас боятся», — сказал собеседник газеты.

По его словам, если говорить о санкциях, то вершина айсберга — это удаление приложений из магазинов. «Блокирующие санкции означают, что американские (и не только) компании обязаны прекратить с вами работу. И если в смартфоны на Android что-то можно загружать и с альтернативных платформ, то у Apple только App Store — тут без вариантов. Это ударяет по самой чувствительной части, делая конверсию и пользовательский опыт хуже», — рассказал спикер.

По мнению источника, сделка будет «вполне денежная», а новые акционеры вряд ли станут сильно влиять на корпоративную политику «Яндекса». «Это сильная, хорошо управляемая компания с устойчивым и эффективным менеджментом. Там есть Кудрин, который отвечает за GR (с декабря Кудрин занимает пост советника по корпоративному развитию — прим. ред.) — он первый, кто будет защищать менеджмент от всех нападок, потому что понимает, что иначе его доля будет равна нулю. Как только власть захватывает миноритарий или кто-то, у кого есть свои интересы, начинается игра „кидани остальных“», — сказал спикер.

«Для индустрии это правильная ситуация в любом случае. Мне кажется, есть реальный шанс, что „Яндекс“ сумеет таким образом избежать санкций. Продукт хороший, амбиций много, есть реальные успехи на Востоке и в Африке. Но, если санкции ударят, все могут ехать отдыхать. В Крым», — добавил наш собеседник.

«Получаем много неизвестных. Мы не понимаем, о какой компании идет речь. Фактически Потанин, Алекперов и другие гипотетические покупатели приобретут половину акций компании, которой нет» Фото: «БИЗНЕС Online»

«Идеальная схема для Воложа и совершенно плохая для тех, кто входит со своими деньгами сегодня»

Эксперты «БИЗНЕС Online» прокомментировали возможную продажу «Яндекса» консорциуму инвесторов и порассуждали о стоимости и плюсах и минусах такой сделки.

Эльдар Муртазин — основатель и главный редактор Mobile Research Group:

— Надо понимать, что акционер «Яндекса» Аркадий Волож является акционером из недружественной страны. Дисконт, который должен быть, — это 50 процентов. На пике компания стоила порядка 15 миллиардов долларов, но от этого пика она давно откатилась. Реальная стоимость всей компании с учетом активов не только российского сегмента должна быть меньше — 3–3,5 миллиарда долларов, учитывая, что из компании активно за рубеж выводятся активы.

Фактически остается тот бизнес, который есть в России, и плюс несколько направлений, но они не являются эксклюзивными. Автопилоты находятся в Израиле, в других юрисдикциях — разработки «Облака», программных продуктов и прочее. Это не пустышка, безусловно. Тем не менее эта компания не стоит тех денег и той капитализации, которая была, потому что Волож забирает с собой как минимум половину «Яндекса».

Насколько я понимаю, эта сделка идет на условиях Воложа. По сути, он отдает консорциуму инвесторов по причине того, что консорциум не будет иметь полного контроля над компанией. Более того, совет директоров «Яндекса» сформирован текущим топ-менеджментом. Единственный человек со стороны — это Алексей Кудрин, который получает за сделку де-факто 5 процентов от стоимости, и он тоже заинтересован в максимальной цене. И Кудрин организовал, судя по всему, эту сделку с Кремлем.

Сейчас все выглядит как ситуация, при которой Волож опосредованно сохраняет контроль над российским «Яндексом» и ослабляет позиции инвесторов, которые будут вкладывать деньги. Идеальная схема для Воложа и совершенно плохая для тех, кто входит со своими деньгами в эту компанию сегодня, так как контролировать ее они не смогут. Это, мягко говоря, намекает на то, что вывод активов из компании будет продолжаться, многие разработки, которые станут идти в Россию, начнут передаваться на лицензирование за копейки или вовсе бесплатно во внешние компании. Российский «Яндекс» как был дойной коровой, так и останется для всех устремлений Воложа вне России.

Леонид Делицын — аналитик ФГ «Финам»:

— Консорциум инвесторов не сможет управлять компанией. Судя по неподтвержденным сообщениям, в него войдут Потанин, Алекперов и прочие. Потому что, по тем же неподтвержденным данным, контрольным пакетом в совете директоров будет управлять неизвестный нам пока топ-менеджер. А Потанин и Алекперов будто бы согласились терпеливо аплодировать и соглашаться с решениями. Пиар «Яндекса» строился в основном на титанических фигурах его основателей — Аркадия Воложа и покойного Ильи Сегаловича. К ним было приковано всеобщее внимание и к небольшому количеству топ-менеджеров, таких как Тигран Худавердян. Но он попал под санкции и не может руководить компанией. Любой публичный менеджер «Яндекса», о котором мы прочитаем в прессе, попадет под американские санкции и исчезнет из публичного поля. Была еще гендиректор Елена Бунина, но она уехала в Израиль и российским «Яндексом» не будет руководить точно.

То есть мы получаем много неизвестных. Во-первых, мы не понимаем, о какой компании идет речь. Фактически Потанин, Алекперов и другие гипотетические покупатели приобретут половину акций компании, которой нет. Что такое российский бизнес «Яндекса»? Кто сможет сказать? Дело в том, что Волож вместе с сисадмином Владимиром Ивановым контролирует больше половины голосов акционерного собрания голландской компании Yandex N.V. И они имеют право выделить что-то в российский бизнес, и поскольку они контролируют акционерное собрание, то это решение будет утверждено.

Сумму сделки я трактую так, как сам ее перевел из Bloomberg. Дословный перевод того, что там написано, говорит, что весь бизнес российского «Яндекса» предполагаемые покупатели оценивают в 7,5 миллиарда долларов. А они готовы купить половину. Отсюда я делаю вывод, что они готовы заплатить 3,5 миллиарда долларов.

Рост акций «Яндекса», думаю, был связан с расчетами инвесторов российского фондового рынка, какая доля компании будет принадлежать им пропорционально тем акциям, которые у них есть. Сейчас основной акционер «Яндекса» проводит решение о выделении в отдельную компанию российского бизнеса «Яндекса», куда входит практически весь операционный бизнес компании. И половина этого российского бизнеса тут же продается крупным российским промышленникам и, возможно, банку ВТБ, а Yandex N.V. получает 3,5 миллиарда долларов. Далее, думаю, акционерам будет сделано предложение продать по определенной стоимости акции Yandex N.V. и получить деньги. Потому что у Yandex N.V. будет 3,5 миллиарда долларов, на которые он сможет выкупить эти акции. Либо оставаться в Yandex N.V. и быть владельцами половины российской компании.

При этом, видимо, права и возможности зарубежных акционеров будут очень ограничены. Соответственно, большинство из них предпочтет взять деньги. В какой-то момент на рынке останется мало акций, чтобы компания принудительно смогла скупить акции. После этого она станет частной компанией. Что касается российских акционеров, то они, вероятно, захотят сохранить свою долю. А в результате реструктуризации им достанется вторая половина акций «Яндекса», которая не принадлежит Алекперову, Потанину и прочим.