«С точки зрения бюджета — да, ослабление рубля является краткосрочным позитивом. Но с точки зрения долгосрочной стабильности бюджета — это удар по сбережениям населения, которое вряд ли будет активно тратить свои средства», — комментирует эксперт «БИЗНЕС Online» стремительное падение рубля. На торгах в среду курс доллара на Мосбирже впервые более чем за год поднимался выше 85 рублей. Ключевая причина — острый дефицит валюты, но минфин РФ и ЦБ пока не торопятся вмешиваться в ситуацию. Аналитики допускают, что рубль еще не пробил дно. О том, почему ослабление в конечном счете зло для бюджета РФ и ждать ли разворота, — в материале «БИЗНЕС Online».
Ослабление российского рубля — долгосрочный тренд, который наблюдается почти 10 месяцев. Первый импульс падения был зафиксирован весной, а сейчас, судя по всему, российский рынок переживает второй
Что с рублем?
Сколько еще будет падать рубль и до каких значений? Пожалуй, это главный вопрос, который волнует российский финансовый рынок прямо сейчас. Стремительное ослабление нацвалюты на прошлой неделе не сильно насторожило аналитиков, но теперь превращается в устойчивую тенденцию. На открытии торгов в среду, 14 июня, курс доллара на Московской бирже поднимался выше 85 рублей впервые с 4 апреля 2022 года, но потом рост несколько замедлился. Тем не менее психологическая отметка пробита. Параллельно евро прибавил 0,65% до 91,52 рубля, а юань — 0,75% до 11,823 рубля.
Ослабление российского рубля — это долгосрочный тренд, который наблюдается почти 10 месяцев. Первый импульс падения был зафиксирован весной, а сейчас, судя по всему, российский рынок переживает второй. В апреле – мае рубль падал из-за резкого роста импорта и смягчения валютных ограничений — кабмин РФ разрешил некоторым экспортерам сохранять выручку на зарубежных счетах. В результате начал формироваться дефицит валюты.
Какие причины сейчас? Как и в предыдущий раз, ключевая — дефицит иностранных денег, недостаточный приток валюты. «Похоже, что широкий круг участников рынка готов покупать валюту, тогда как экспортеры не слишком спешат ее продавать», — пишут сегодня утром «СберИнвестиции». На рубль также давит сокращение экспортной выручки при одновременном увеличении импорта и слабость цен на нефть, отмечают в «БКС Мир инвестиций».
БКС видит и еще одну причину — недавнее решение совета директоров ЦБ сохранить ключевую ставку. Хоть Банк России и дал сигнал на повышение ставки уже в июле, «относительно низкие процентные ставки в экономике являются одним из фундаментальных факторов ослабления любой валюты». Разумеется, на валюте сказывается политический фактор и ожидание нового, 11-го пакета санкций Евросоюза.
В последний год курс рубля поддерживал «невероятный» профицит торгового баланса (превышение экспорта над импортом), но теперь этот фактор сходит на нет, параллельный импорт только растет, рассуждает в своем телеграм-канале bitkogan профессор НИУ ВШЭ Евгений Коган. Он отмечает, что российские доходы от экспорта сокращаются («спасибо» дешевеющим энергоносителям), а у россиян и нерезидентов остаются широкие возможности для вывода средств.
Движение на валютном рынке могло быть связано с отложенным из-за длинных выходных спросом со стороны импортеров, а также повышением активности частных инвесторов, отыгрывающих повышенную волатильность на рынке нефти, считают в центре аналитики и экспертизы Промсвязьбанка (ПСБ).
«Любопытно, что ранее население действовало контрциклично, продавая валюту при ослаблении рубля и покупая при укреплении, но после СВО многое изменилось. С декабря 2022-го (момент, когда рубль начал слабеть) население непрерывно покупало валюту»
Будет ли доллар за 90?
Текущий курс доллара «уже выглядит высоковато», и без дополнительных триггеров доллар вряд ли пойдет выше, прогнозируют в ПСБ. При этом Коган допускает, что в ближайшее время доллар и другие иностранные валюты поднимутся еще на 2–3% выше. «Есть ли шанс в течение нескольких месяцев увидеть доллар по 90, а юань по 13–14? В принципе, все в этой жизни возможно. Однако… Больше склоняюсь к тому, что в ближайшее время (особенно если будет 86–87) увидим достаточно серьезные действия от правительства, особенно ЦБ. Арсенал средств имеется», — рассуждает экономист.
В ходе предыдущего весеннего падения ЦБ, напомним, воздержался от каких-то действий. Попытка управлять курсом приводит к резким девальвациям, по сути дела, к финансовым кризисам, объясняла позицию председатель Банка России Эльвира Набиуллина. В то же время Сбер и ПСБ ждут вербальных интервенций (высказываний) со стороны властей в поддержку рубля на стартующем сегодня Петербургском международном экономическом форуме (ПМЭФ). «Если такие комментарии будут, то рубль вернется к 82–83», — прогнозирует Сбер.
Кроме того, сегодня состоится заседание федеральной резервной системы (ФРС) США. Если регулятор даст понять, что не планирует в ближайшем будущем менять ставку, доллар глобально ослабнет.
Что может сделать Банк России? Здесь просматривается несколько вариантов:
- Временно остановить вывод средств нерезидентами. С 1 июня полный запрет на вывод средств несколько смягчили. Сейчас действует ежемесячный лимит в $1 млрд на покупку валюты резидентами для последующих расчетов по сделкам с уходящими из России иностранными инвесторами.
- Повысить ключевую ставку, которая сейчас сохраняется на уровне 7,5% годовых.
- Ужесточить для россиян лимит по выводу средств за рубеж. С 1 июля физические лица – резиденты России смогут переводить на свой счет в зарубежном банке или другому человеку за границей до $1 млн в месяц или эквивалентную сумму в другой иностранной валюте. «Вместо разрешенного 1 миллиона [могут] вновь вернуться к 300 тысячам или 500 тысячам», — допускает Коган.
- Российских экспортеров могут обязать вывести валютную выручку с зарубежных счетов.
Рубль падает, несмотря на то что для экспортеров установили высокую норму продажи валюты, замечает аналитик, автор телеграм-канала Spydell_finance Павел Рябов. Экспортеры обязаны продавать в среднем 80% валютной выручки. «С ноября 2022 года по апрель 2023-го экспорт товаров составил 230 миллиардов долларов, где около 180 миллиардов пришлось на крупнейших экспортеров. При 80-процентной норме продаж выходит 144 миллиарда, что почти втрое выше, чем фактические продажи. Ну окей, допустим», — указал Рябов.
«Любопытно, что ранее население действовало контрциклично, продавая валюту при ослаблении рубля и покупая при укреплении, но после СВО многое изменилось. С декабря 2022-го (момент, когда рубль начал слабеть) население непрерывно покупало валюту», — также обратил внимание эксперт.
Минфин РФ в теории может еще увеличить ежемесячные продажи юаней из ФНБ. Ведомство уже делало это 7 июня, но не сильно помогло. Правда, министерство финансов не особо заинтересовано в укреплении рубля. Еще рубль-другой просадки валюты, и бюджет уже почти в порядке, дефицит сокращается. С другой стороны, слабая нацвалюта — это риски ускорения инфляции. Как только начинает слабеть рубль, начинают повышаться цены на бензин, импорт. Набиуллина уже дала понять, что готовится к летнему разгону цен.
«С точки зрения бюджета — ослабление рубля является краткосрочным позитивом. Но с точки зрения долгосрочной стабильности бюджета — это удар по сбережениям населения, которое вряд ли будет активно тратить свои средства»
«В краткосрочной перспективе бюджет, да, выигрывает. А в долгосрочной — нет»
В беседе с «БИЗНЕС Online» эксперты объяснили, чем вызвано нынешнее падение рубля, надолго ли оно и станет ли вмешиваться правительство.
Андрей Кочетков — аналитик «Открытие Инвестиции»:
— Прогнозы по уровням [падения рубля] сейчас давать очень сложно, но причины вполне понятны. У нас серьезные изменения в торговом балансе, с марта существенно растет импорт и, соответственно, снижается положительное сальдо торгового баланса. На этом фоне иностранные компании, которые хотят выйти из России, продают свои активы и конвертируют их в валюту, что, соответственно, создает дополнительный спрос. Ну и, наконец, российским компаниям, отдельным экспортерам, было разрешено сохранять выручку на зарубежных счетах. Что сократило объем валютного предложения на Московской бирже. Поэтому сейчас мы наблюдаем то, что у нас есть перекос в сторону спроса на валюту, но предложение на валюту сократилось. Поэтому рубль слабеет.
Увидим ли мы в ближайшем будущем разворот? Ну рубль вообще валюта очень волатильная, и действительно, она может развернуться в любой момент, в ближайшем будущем. Все значения, которые мы сейчас видим, экономически не обоснованы. Это крайне слабый рубль, который мешает очень многим. В том числе импортерам, в том числе потребителям. Да и, собственно говоря, столь длительное активное ослабление рубля приводит к тому, что население теряет веру в свою собственную валюту, а это вряд ли играет на стабильность финансовой системы.
Центральный банк уже должен вмешиваться в эту ситуацию. Например, делая менее привлекательной валюту. Возможно, даже проводя более активные валютные интервенции и так далее. Но пока регулятор молчит. Видимо, считая, что ситуация вполне нормальная.
С точки зрения бюджета — да, ослабление рубля является краткосрочным позитивом. Но с точки зрения долгосрочной стабильности бюджета — это удар по сбережениям населения, которое вряд ли будет активно тратить свои средства. А это уже поступление налогов от внутренней экономики. Поэтому в краткосрочной перспективе бюджет, да, выигрывает. А в долгосрочной — нет.
Александр Виноградов — ведущий экономист автономной некоммерческой организации «Научно-исследовательский центр Олега Григорьева „Неокономика“»:
— Нефть дешевеет, бюджет дефицитен, потому в этом смысле даже с учетом разнообразных ограничений по доллару такое падение вполне предсказуемо. До какой отметки? Ну смотрите. Особо сейчас ему разгуляться не дадут, и так все вокруг весело. Опять же, впереди выборы — сначала осенние, потом весенние. Поэтому будут по возможности сдерживать. Я думаю, 90 в пределе. Пока. А дальше посмотрим. У рубля нет дна.
Что касается разворота, то локальный возможен. Налоговый период начинается с 20-х чисел. Люди начнут постепенно покупать некоторое количество рублей и продавать баксы, для того чтобы расплатиться. Под конец месяца такое происходит. Но это не гарантия. Бывали месяцы, когда налоговый период не отрабатывал, как ожидалось. Потому что люди, может быть, успевали накопить ликвидность заранее.
Пока Центробанк вмешиваться не будет. Собственно, на той неделе они заявили, что ставка остается в текущем формате, намекнули на дальнейшее ее повышение. И, возможно, через месяц с небольшим они ее повысят. Пока я не вижу никаких особых дерганий из-за этого. Что же касается лимита вывода валюты за рубеж, то не думаю, что будет какое-то ужесточение.
Внимание!
Комментирование временно доступно только для зарегистрированных пользователей.
Подробнее
Комментарии 21
Редакция оставляет за собой право отказать в публикации вашего комментария.
Правила модерирования.