Что с рынком акций США? За 100 лет подобное случалось только в 1962 году

В Америке — сильнейшее ралли за всю историю существования американского рынка акцийФото: Michael Nagle/XinHua / www.globallookpress.com

Как заработать на ралли

На 26 декабря 2023 индекс S& P 500 находится на максимуме с 4 января 2021 и лишь в полупроценте от исторического максимума по закрытию дня.

От внутридневного минимума 27 октября до максимума 26 декабря S& P 500 вырос на невероятные 16,6%. За последние 100 лет подобное случалось только один раз — в 1962 году, когда индекс вырос чуть сильнее — 17,1% за сопоставимый период по собственным расчетам.

Ноябрь–декабрь обычно являются успешными для американского рынка: за последние 10 лет рынок был в плюсе 7 раз (средний рост 4% с учетом негативных эпизодов), за последние 20 лет — 15 раз (средний рост 3,1%), за 30 лет — 22 раза (3.4%), за 40 лет — 28 раз (3.3%), а за 50 лет — 37 раз (3.1%).

Весьма неплохая торговая стратегия — купить в конце октября и держать до декабря с доходностью почти 19% годовых (за последние 20 лет), даже с учетом негативных эпизодов. В те годы, когда был рост, — доходность составляет 5,6% за два месяца (до 34% годовых) с вероятностью 75% за последние 20 лет.

За последние 100 лет лучший накопленный результат по закрытию дня в ноябре–декабре был в 2020 (14.9%) и … в 2023 (13.9%), а еще в 1954 (13.6%), но 2023 еще не закончен.

Сложно сказать, что было в 1954, но в 2020 подобный рост был обусловлен внедрением вакцинации, открытием экономики, многотриллионной инъекцией со стороны ведущих Центробанков (с марта по декабрь 2020 влили почти 9 трлн долл!) и V-образной высокоинтенсивной траекторией восстановления макроэкономических индикаторов и корпоративных показателей.

Обычно столь сильный рост в ноябре–декабре связан со слабой динамикой индекса в сентябре–октябре (в 2023 накопленное снижение 7%, а в 2020 — 6,6%).

Чем обусловлен рост в 2023? Ничем, кроме как нереалистичными инфантильными надеждами, что «все самое худшее прошли», а «ИИ обязательно спасет мир уже в 2024».

Учитывая беспрецедентный характер раллирования, январь–февраль может преподнести интересные сюрпризы.

Что дальше?

Если обратить внимание на сезонность, исторически, самые лучшие (доходные) периоды для американского рынка акций — это апрель–май и ноябрь–декабрь, также хорошим является июль согласно собственным расчетам.

Например, за последние 20 лет апрель был положительным 16 раз, май — 15 раз, ноябрь — 15 раз, а декабрь — 14 раз по закрытию месяца относительно закрытия предыдущего месяца (подробности в таблице по собственным расчетам).

Плохие месяцы — это январь с 10 положительными закрытиями за 20 лет, февраль — 12 раз, август и сентябрь по 11 раз.

Декабрь 2023 еще не закончился, но накопленный рост уже составляет 4,5% по закрытию дня к ноябрю (это второй результат за последние 20 лет после 2010 — 6,5%). Причем ноябрь был одним из рекордных, что выводит импульс ноября-декабря 2023 в ТОП самых успешных завершений года в истории.

Любопытно, если оценивать не по закрытию месяца, а среднемесячное значение индекса к среднемесячному значению предыдущего месяца, получается, что в декабре 2023 рост 4,7%, что в 4 раза выше нормы за последние 20 лет и самый сильный рывок с 1986 года — 5%!

Ок, а сколько раз за последние 50 лет S& P 500 рос на 7% и более в ноябре–декабре? Не так и много — всего 9 раз.

• В 1985 — 11,3%, а в следующие два месяца накопленный рост был 7,4% по закрытию месяца

• В 1990 — 8,6%, а в январе–феврале следующего года рынок вырос еще на 11,2%

• В 1998 — 11,9%, а в январе–феврале 1999 рост был на 0,7%

• В 1999 — 7,8%, в следующие два месяца обвал на 7%

• В 2001 — 8,3%, далее снижение на 3,6% за два месяца

• В 2004 — 7,2%, через два месяца минус 0,7%

• В 2009 — 7,6% и снижение на 1%

• В 2020 — 14,9%, а в январе–феврале 2021 рост на 1,5%

• В 2023 — 13,9%

Получается, в 8 ранее реализованных сценариях последующий рост за два месяца был в среднем 1,1%, а если считать за последние 30 лет — снижение 1,7% по собственным расчетам.

Статистически, рынок после сильного роста имеет тенденцию к снижению.

Зарплаты стремительно отстают, расходы растут выше нормы

Признаков снижения потребительского спроса в США нет — рост устойчивый в докризисных темпах, несмотря на негативную композицию факторов риска.

Оценка помесячной динамики не даст адекватной картины из-за высокой волатильности данных. Краткосрочную тенденцию оценивать лучше по трехмесячному изменению, как минимум.

Расходы в реальном выражении за последние три месяца растут в среднемесячных темпах на уровне 0,25%, за последние 6 месяцев — 0,24%, а за год — 0,22%, т. е. присутствует незначительное ускорение в последнее полугодие.

Вне контекста информация пустая. Необходимо понимать, как расходы изменялись ранее.

Среднесрочный докризисный тренд 2010-2019 составлял 0,2% среднемесячного изменения реальных расходов,, а с 2017 по 2019 — 0,21%, т. е. сейчас на 20% более быстрый рост, чем ранее. После начала COVID кризиса потребительские расходы росли в темпах 0,24% в месяц.

Номинальные данные от BEA были самостоятельно продефлированы в соответствии с актуальными данными по PCE. Ускорение в последнее полугодие обусловлено в полной мере замедлением официальной инфляции.

Что касается фонда оплаты труда, за последние три месяца среднемесячный прирост в реальном выражении — 0,29%, за 6 м — 0,27%, за 12 м — 0,29%. Историческая норма 2010-2019 является 0,21% среднемесячного прироста, с 2017 по 2019 — 0,24%, а с марта 2020 — 0,12%.

По реальным располагаемым доходам. За 3 м — 0,21%. за 6 м — 0,1%, за 12 м — 0,35%, историческая норма 2010-2019 — 0,21%, в 2017-2019 было 0,25%, а с марта 2020 в среднем рост 0,26%.

Как видно, зарплаты с 2020 сильно отстают — ровно вдвое от нормы при том, что расходы растут на 20% выше нормы.

Балансируют ситуацию преимущественно госстимулы в 2020-2021 и более мягкая налоговая политика с 2022, что позволило нарастить общие располагаемые доходы, компенсируя разрыв по зарплате.

Неадекватная прожорливость

Норма сбережений американских домохозяйств вблизи исторического минимума — 4,1% в ноябре 2023.

Снижение сбережений обусловлено более быстрыми темпами роста расходов по сравнению с доходами. За последние 6 месяцев норма сбережений в среднем 4,3%. за 12м- 4,5% по сравнению с 7,4% в 2019 и 6,5% с 2017 по 2019.

Помимо неадекватной прожорливости американцев (необеспеченные расходы), негативное влияние оказывают процентные расходы. Так неипотечные процентные составляют 2,75% (максимальный уровень с января 2008), за 6 м — 2,6%, за 12 м — 2,4% vs 2,1% в 2019 и аналогичный уровень с 2017 по 2019.

Если сравнивать показатели в ноябре, в структуре снижения сбережений неипотечные процентные расходы оказали негативное влияние на уровне 0.6 п. п.

Важно отметить, что сбережения оказывают прямое влияние на способность чистого распределения финансовых активов, которые могут направиться в денежные активы, акции, облигации, в страховые или пенсионные резервы.

Средний по году уровень сбережений составляет 900 млрд, а сейчас стремится к 800 млрд. Домохозяйства были основными поставщиками ликвидности в рынок облигаций, спасая рынок трежерис.

Разрыв ликвидности составляет около 1.6-1.7 трлн в год (остальное закрывают пенсионные, страховые, госфонды и прямые стратегические союзники США). Очевидно, что со сбережениями в 0.8 трлн в год особо не разгуляешься, а ведь еще максимальный за столетие пузырь на рынке акций необходимо держать.

Что здесь еще любопытно? Чистая господдержка в % от располагаемых доходов примерно на уровне 2016-2019. Это объем распределения государства в пользу населения по всем видам адресных госпрограмм минус объем изъятия от населения в пользу по всем налогам на физлиц. Минус означает, что изымают больше, чем распределяют. Это позволяет оценить меру стимулирующей поддержки относительно населения.

Чистая господдержка не является стимулирующей, а при дефиците бюджета в 2 трлн в год что это означает? В случае кризиса ресурса на поддержку населения уже НЕТ!

t.me