«Будет переукрепленный рубль и подавление всех несырьевых производств в России»

«Андрей Белоусов (справа) и Максим Решетников (слева) высказались о вредных последствиях укрепления рубля» Фото: © Дмитрий Астахов, РИА «Новости»

В чем правы Решетников и Белоусов?

После моей публикации в «БИЗНЕС Online» о вредных последствиях укрепления рубля был целый ряд выступлений на эту тему. Из которых я бы выделил заявление министра экономики РФ Максима Решетникова, который отметил, что укрепление рубля — это один из главнейших вызовов для страны на сегодня. Второе, более развернутое, дал первый вице-премьер правительства России Андрей Белоусов, сказав, что нынешний курс рубля переукреплен, это вредно, что оптимальный курс — порядка 75 рублей за доллар, и добавил, что Центробанк никак не таргетирует курс рубля. Т. е. по большинству позиций в обоих выступлениях говорится примерно то же самое, что я объяснял и доказывал в своих публикациях. Разумеется, некоторые мои коллеги и читатели разделяли эту точку зрения, а некоторые — нет.

На мой взгляд, совершенно очевидно, что оптимальный курс национальной валюты не является универсальным и во многом должен зависеть от эксклюзивности товаров, которые страна производит. Если она производит что-то, что в любом случае купят, — логично укрепление национальной валюты. В этом плане отдельная тема — обеспеченность страны ресурсами. Нефть, газ тоже отчасти эксклюзивный товар. Это означает, что если мы хотим суждения не «слово против слова», а хотя бы частично основанное на расчетах, то модель, о которой я рассказывал в прошлой публикации, надо чуть-чуть дополнить, усовершенствовать.

Напомню, что я описывал модель двух идентичных стран, которые отличаются только регулированием валюты. По размерам и темпам роста это как бы две условных России, которые конкурируют друг с другом. Тогда логично ввести в модель параметр ресурсной обеспеченности, поскольку и по факту, и из общих соображений ресурсная обеспеченность РФ выше, чем у ее конкурентов. В результате образовалось несколько рисунков, которые я продемонстрирую.

Эффект курса рубля

Рисунок «Эффект курса рубля» ровно тот же, что и в предыдущей публикации, только время оценки эволюции двух конкурирующих государств увеличено c 30 до 40 лет. Я это сделал, во-первых, потому, что так нагляднее, во-вторых, потому, что меня всегда интересовало, как Китай на протяжении 40 лет ведет эту политику. Примерно с 1980-х он начал целевое таргетирование национальной валюты, а не «как пойдет». Ее фиксацию процентов на 15–30 ниже условно-равновесного состояния. Поэтому 40 лет — цифра, которую можно рассматривать в моделях как базовую.

Дальше нам нужно оценить, как средняя доходность страны A (Россия, которая собирается управлять валютой) и страны Б (не управляет валютой) изменяется в зависимости от валютного параметра. В — страна, которая не занимается валютным регулированием, просто придерживается равновесного состояния курса национальной валюты.

Оптимальное значение курса рубля на сегодня — примерно 90 рублей за доллар

Рисунок №1 отражает соотношение обеспеченности ресурсами России и мира в среднем.

Оптимизация курса рубля. Ресурсное равновесие

В частности, что у нас на душу населения примерно в 10 раз больше ресурсов, чем в мире в среднем (конечно, точно эту цифру оценить никто не может, так что это все примерно). Тогда выходит, что в таком варианте довольно резкий максимум у зависимости средней относительной доходности за 40 лет. Т. е. получается, что процентов на 20 он должен быть ослаблен в случае такой страны, как наша, у которой есть явное ресурсное превосходство перед конкурирующими с ней.

Рисунок №2 — ресурсного превосходства нет.

Оптимизация курса рубля. Ресурсное превосходство

Две страны по ресурсной обеспеченности примерно одинаковые. Там необходимое ослабление национальной валюты чуть меньше. Картина примерно соответствует ситуации с валютным курсом Китая. Поскольку ресурсная обеспеченность населения там не сверхъестественная, а скорее среднемировая, соответственно, им нужно небольшое ослабление национальной валюты в соответствии с данной моделью, что, собственно, они и делали в течение этого времени.

Рисунок №3 — ситуация обратная, страна совсем не богата ресурсами.

Оптимизация курса рубля. Ресурсное ничтожество

Наиболее понятный вариант — Швейцария. Ресурсная обеспеченность там очень низкая. Из графика следует, что тогда рациональный курс национальной валюты для них — укрепление где-нибудь на 20% по сравнению с равновесным. Но при этом надо отметить, что у страны должен быть товар, эксклюзивный для конкурирующей страны, нужно что-то гарантированно продавать, даже если цена в связи с укреплением национальной валюты увеличится. Что опять-таки примерно соответствует Швейцарии.

Если дальше резюмировать, какой курс рубля является оптимальным? Я думаю, что оценка Белоусова 75 рублей плюс-минус 5 соответствует моей прошлогодней оценке. C тех пор у нас была инфляция примерно 20%, в США — около 10%. Эта разница должна быть заложена в нынешний условно-равновесный курс национальной валюты. Плюс к тому надо добавить небольшое ослабление, связанное с тем, что и в прошлом году 75-рублевый курс на конец года было не совсем оптимальным. Однако это было приемлемо, поскольку наша неэксклюзивная продукция частично шла на экспорт — немножко сельхозтехника продавалась, автомобили и т. д.

Но оптимальным такой курс, конечно, не был. Он с точки зрения модели должен быть чуть-чуть ослаблен. Если учесть эти два фактора, то оптимальное значение курса рубля на сегодня — примерно 90 рублей (плюс-минус 10) за доллар. Но это вряд ли произойдет, потому что финишная оценка того же Белоусова о том, что Россия сейчас развивается не в реформенном варианте, а в рефлексивном, ситуативно реагирует на сложившиеся условия. И это, по его мнению, хорошо. Мы видим, что да, так оно и будет, соответственно, будет переукрепленный рубль, а значит, подавление всех наших несырьевых производств в России.

«Россия будет вынуждена в той или иной степени восстанавливать юго-восточные регионы Украины, которые прямо или косвенно станут экономически связаны с ней» Фото: © Илья Питалев, РИА «Новости»

Для восстановления украинских территорий России придется привлекать вахтовые китайские бригады

Тогда интересно, а куда стране девать доллары, если не сбрасывать в фонды? На эту тему первый зам правительства говорит, что надо бюджетное правило отменять, что-то дальше придумывать, но что — пока не говорит. Может, у читателей есть дельное и интересное предложение, как использовать избытки нефтедолларов в стране?

Одна вещь для меня достаточно очевидная. Россия будет вынуждена в той или иной степени восстанавливать юго-восточные регионы Украины, которые прямо или косвенно станут экономически связаны с ней. Как это оформят юридически, я не знаю. Но там будут жить граждане России, а им нужно создавать нормальные условия.

Стоит это порядка $100 миллиардов. Свободные строительные мощности России абсолютно не позволяют за короткий срок освоить такую сумму и добиться цели. Это значит, что для восстановления данных территорий надо привлекать вахтовые китайские бригады, разумеется, и оплачивать их. Частично они могут работать со своим цементом, металлоконструкциями, частично — покупать наши материалы. На мой взгляд, в нынешней кризисной ситуации такие решения использования нефтедолларов могут быть применены. Кроме простых вещей, которые отметил Белоусов, надо вкладывать эти деньги в обыкновенные инвестиции, которые не создают долгостроя. В те же дороги, ремонт инженерных сетей.

«Биткоин недавно обвалился до нового минимума» Фото: «БИЗНЕС Online»

Криптовалюты будут вытеснять обычную банковскую систему

Если говорить о регулировании валют, заслуживает внимания нынешняя кризисная ситуация с криптовалютами, обвал рынка, принудительное закрытие маржинальных позиций пользователей криптобирж, запреты на вывод средств. Как известно, биткоин недавно обвалился до нового минимума. Снижение рынка цифровых активов ускорилось 13 июня, когда международная компания по криптокредитованию Celsius объявила о запрете на вывод средств клиентами, сославшись на «экстремальные рыночные условия». После этого токен компании CEL упал в цене на 50%. Трейдеры потеряли почти $1 млрд за сутки на фоне обвала крипторынка. Наибольшее количество убытков пришлось на сделки с биткоином и Ethereum — $400 млн и $358 млн за сутки.

Билл Гейтс, как передает Bloomberg, заявил, что криптовалюты и невзаимозаменяемые токены — переоцененные активы, популярность которых обуславливается теорией большего дурака. По его мнению, цифровые валюты продолжают расти в цене, поскольку на них находится другой покупатель — «больший дурак», также рассчитывающий быстро перепродать их с прибылью. Гейтс назвал NFT «переоцененным обманом» на климатической конференции техноиздания TechCrunch в Калифорнии.

Я считаю, что он не прав. На самом деле у криптовалют есть важное свойство. Они увеличивают КПД финансовой системы, т. к. банки имеют огромные накладные расходы, прямые и скрытые. Финансовая система, которую создал Запад, слишком дорогая. Криптовалюты в этом плане имеют позитивную функцию, как я уже сказал, за ними стоит увеличение КПД системы, которая, в свою очередь, создает прибыль, добавленную стоимость. Поэтому криптовалюты будут обязательно развиваться и вытеснять обычную банковскую и финансовую системы. Понятно, что разумные государства станут этот процесс контролировать. На самом деле я считаю, что тот же биткоин под контролем спецслужб США. В этом я согласен с Натальей Касперской (президент группы компаний InfoWatch, сооснователь компании «Лаборатория Касперского» — прим. ред.).

В то же время в криптовалютах есть и «пирамидальная часть». Существует объективная стоимость, связанная с дополнительной прибылью, но еще и большая спекулятивная часть. Одни люди понимают реальную прибыль, другие — подвержены «эффекту толпы», и если все сегодня побежали покупать криптовалюту, потому что она дала 30% прибыли, то и они побегут. Часть людей всегда побегут за текущей огромной прибылью, которую в таких историях можно в любой момент искусственно создать. Один-два раза создал — и побежала треть населения планеты покупать.

Но эта спекулятивная часть рано или поздно рушится. Причем до какого угодно значения. А неспекулятивная часть у разных криптовалют разная. Надо в этом смысле разбираться с КПД каждой криптовалюты отдельно, и выяснится, что тот же биткоин по КПД не самый хороший. Но за счет рекламы, того, что за ней толпы побежали раньше, она вырвалась вперед. И исторически она будет задавлена более эффективными криптовалютами. Что называется, вытеснена в рамках конкуренции по капэдэшной части.