АГЕНТСТВО ВНОВЬ ПОДТВЕРДИЛО РЕЙТИНГИ РЕСПУБЛИКИ, НЕСМОТРЯ НА ОЧЕВИДНЫЕ ПРОБЛЕМЫ В ЭКОНОМИКЕ, ДЕФИЦИТ БЮДЖЕТА И РАСТУЩИЙ ДОЛГ 

Международное рейтинговое агентство Fitch Ratings второй раз подряд выдает Татарстану кредит доверия. На днях агентство вновь подтвердило с прежним "стабильным" прогнозом рейтинги, присвоенные республике в самом начале кризиса – весной 2008 года. Как и в прошлом году, агентство продолжает верить в "хорошо диверсифицированную экономику" Татарстана и "сильные показатели исполнения бюджета", несмотря на бюджетный дефицит и почти двукратный рост госдолга. 

На днях рейтинговое  агентство Fitch Ratings вновь подтвердило рейтинги Татарстана: долгосрочные рейтинги в иностранной и национальной валюте "BBB-" и краткосрочный рейтинг в иностранной валюте "F3". Национальный долгосрочный рейтинг подтвержден на уровне "AA+(rus)". Прогноз по долгосрочным рейтингам по международной шкале в иностранной и национальной валюте и национальному долгосрочному рейтингу – "Стабильный". Напомним, на нынешний уровень рейтинги Татарстана Fitch повысило как раз в самом начале кризиса - весной 2008 года. 

Как и в прошлом  году, Fitch объясняет подтверждение рейтингов Татарстана отражением "хорошо диверсифицированной экономики республики, сильных показателей исполнения бюджета и по-прежнему умеренным, хотя и увеличивающимся прямым риском". "Стабильный" прогноз отражает ожидания Fitch, что восстановление местной экономики будет поддерживать поступление доходов и позволит республике сохранять хорошие операционные показатели, а также контролировать уровни общего риска, включая условные обязательства, в среднесрочной перспективе. 

Агентство напоминает, что экономика республики основана на сильном промышленном секторе, который обеспечивает диверсифицированную налоговую базу. Так как существенная часть налогов зависит от результатов экономической деятельности, налоговые доходы испытали на себе негативное воздействие в ходе замедления экономики в 2009 г. и налоговые поступления уменьшились на 20% в 2009 г. в сравнении с предыдущим годом. Дополнительная финансовая помощь из федерального бюджета частично компенсировала снижение налоговых доходов. По этой причине фактические результаты за 2009 год "представлялись более высокими, чем показатели, заложенные в бюджет". В результате, они "остались в диапазоне, соответствующем текущему уровню рейтингов". 

Как отмечает в  отчете Fitch, увеличения капитальных расходов Татарстана в прошлом году на 23% до 60 млрд. рублей обусловило дефицит до движения долга в 12 млрд. руб., который покрывался за счет кредитов под низкую ставку из федерального бюджета. Это привело к увеличению прямого риска до 27% текущих доходов. Но, в то же время, по мнению аналитиков международного агентства, отношение прямого риска к текущему балансу "оставалось сильным на уровне около 12 месяцев". 

Отметим, что  рейтинги Татарстана подтверждены, несмотря на то, что с 2008 года экономика республики претерпела значительную рецессию. На итоговой коллегии минпромторга РТ в начале марта тогда еще премьер-министр Татарстана Рустам Минниханов заявил, что такого серьезного провала в республике не было с 1998 года. "Экономика Татарстана ежегодно росла не менее чем на 6,5-7%, и в 2009 году мы прогнозировали объем промышленного производства в размере 1 трлн. рублей. Кризис скорректировал наши планы, и консолидированный бюджет республики недополучил в ушедшем году 23 миллиарда", - подчеркнул Минниханов.  

Причем до восстановления региональной экономике еще далеко. Машиностроительный сектор, который в прошлом году рухнул на 51,3%, в первом квартале кое-как отыграл всего лишь четверть – от рекордно низкого уровня. На фоне спада в экономике растет госдолг Татарстана. По сравнению с уровнем прошлого года (25 млрд. рублей), он вырос вдвое – до 48,9 млрд. рублей. По этому показателю республика крепко держит первое место в Поволжье и третье – в целом по стране (после Москвы и Московской области). 

Сергей Кощеев 

Комментарии 

Владимир  Редькин - директор направления международных региональных финансов Fitch Ratings: 

- Мы подтвердили  рейтинги республике в марте  2009 года, хотя и предвидели сложный  период - ожидалось ухудшение по  всем основным показателям, как,  собственно, и произошло. Но в  целом мы ожидали, что Татарстан  сумеет достаточно адекватно контролировать операционные расходы, что скомпенсирует негативное давление на доходы, в большей степени налоговые. По итогам 2009 г. мы снова подтвердили рейтинги Татарстану на инвестиционном уровне, так как наши ожидания во многом подтвердились, и республика сохранила сильные бюджетные показатели и управляемый уровень долга. 

В 2009 году в Татарстане налоговые доходы упали на 16 млрд. рублей - если в 2008 году был 81 млрд. руб. доходов, то в 2009-м - порядка 65 млрд. рублей. Это большое снижение, но отчасти оно было скомпенсировано увеличением текущих трансфертов из федерального бюджета, которое составило приблизительно 9 млрд. рублей.  

Тем не менее, дефицит  бюджета до движения долга составил около 12 млрд. рублей. Но Татарстан не стал выпускать облигации и брать банковские кредиты, а взял кредит из федерального бюджета, что в целом выгоднее, так как процентная ставка составляла всего 1/4 от ставки рефинансирования ЦБ, что гораздо ниже рыночной ставки, к тому же по российским меркам эти кредиты считаются долгосрочными. Поэтому, несмотря на рост долга, краткосрочный долг не вырос и риск рефинансирования в ближайшее время для республики незначителен. 

В качестве отрицательных  факторов рейтинга Татарстана, в первую очередь, нужно говорить о косвенном  долге и о расширенном бюджетном секторе. Здесь можно выделить валютный риск по гарантии Связьинвестнефтехиму, на 100% принадлежащей Татарстану холдинговой компании. Это акционерное общество выпустило облигаций на $250 млн. (по нынешнему курсу это порядка 7,5 млрд. руб.), что является косвенным риском для республики. Хотя в целом это не так уж много, если сравнить с размером бюджета Татарстана (117 млрд. рублей в 2009 г.). В целом, долговая нагрузка Татарстана не превышает нормативы российского бюджетного кодекса, а аналогичные зарубежные эмитенты часто имеют долг гораздо выше. 

Александр Осин - главный экономист  УК "Финам Менеджмент": 

- Доходы бюджета Татарстана на 2010 год запланированы в объеме 103,1 млрд. рублей, дефицит - в сумме 12,365 млрд. рублей, а государственный долг Республики Татарстан составляет 48,9 млрд. рублей. 

С точки зрения мировой практики это немного, учитывая, к примеру, что госдолги развитых стран составляют от 60% до 100% и выше, и не от доходов бюджета, а от ВВП. Однако с учетом сравнительно слабой ликвидности российского финансового рынка, низкой - как показывает кризис - эластичности российской, татарстанской экономики, в перспективе ближайших лет сравнительно высокими выглядят риски того, что для поддержания стабильности рыночных ставок заимствований РТ, региональной администрации придется обращаться за помощью к федеральным финансовым структурам.  

Собственно, я  полагаю, именно уверенность в том, что в центре республику в случае необходимости поддержат финансами, учитывая ее высокую роль в социально-экономическом развитии страны, и предопределяет в данном случае стабильность оценок международных рейтинговых агентств.