НО ЦЕНТРОБАНК РОССИИ НЕ ГОТОВ ИДТИ ДАЛЬШЕ ОБСУЖДЕНИЙ ПРОБЛЕМЫ БИЗНЕСА НА СЛОВАХ. ЧЕМ ЭТО ГРОЗИТ НАМ?  

Представителям крупного бизнеса, экспортерам сырья и металлов не удалось убедить власть в необходимости сдерживания укрепления рубля. Вчера глава ЦБ Сергей Игнатьев по итогам заседания бюро Российского союза промышленников и предпринимателей (РСПП) сообщил, что регулятор не планирует увеличивать объем интервенции на валютный рынок для сдерживания курса рубля. Но госбюджет уже потерял на этом не менее 245 млрд рублей, укрепление рубля отрицательно влияет в целом на российскую экономику, возражают экспортеры. В плюс и минусах валютной политики России разбирался корреспондент «БИЗНЕС Online». 

СИЛЬНОЕ УТВЕРЖДЕНИЕ 

Вчера бюро РСПП обсудило тему влияния курса рубля на госбюджет и бизнес. Глава РСПП Александр Шохин заявил журналистам по итогам заседания бюро, что чрезмерное укрепление рубля негативно сказывается на российской экономике. 

 "Это очень сильное утверждение, я его не разделяю", - возразил присутствовший на бюро  глава ЦБ РФ Сергей Игнатьев. "Мы не собираемся увеличивать интервенции для сдерживания укрепления рубля, мы будем продолжать ту политику, которую осуществляем, но с представителями бизнеса будем встречаться и обсуждать", - отметил глава ЦБ. 

Согласно прогнозу социально-экономического развития РФ на 2010-2014гг. среднегодовой курс доллара в 2011г. составит 28,4 руб./долл. Минэкономразвития не исключает, что к концу года доллар упадет до 24-25 рублей. Но Всемирный банк ожидает, что курс рубля останется стабильным до конца 2011 года. Об этом сообщил на брифинге в Москве экономист московского офиса ВБ Сергей Улатов. "Фундаментальные факторы говорят, что с валютным курсом ничего не должно происходить. У ЦБ такой же взгляд", - отметил Улатов. 

КУРС  РУБЛЯ  К ДОЛЛАРУ НЕ  СООТВЕТСТВУЕТ  ВВП РОССИИ 

Экспортеры сырья считают, что текущий  курс  рубля  к доллару США не  соответствует  современному  уровню экономического развития России. Темпы  роста  курса  рубля  значительно  превышают  темпы  роста  ВВП,  что свидетельствует о  завышенном курсе национальной валюты. За период с 2005 г. по 2010 г. объем ВВП России увеличился на 26%, а реальный эффективный курс рубля (общепринятый индикатор  конкурентоспособности  национальных  производителей)  вырос  на 42%.  Для сравнения,  рост  ВВП  Китая  в  тот  же  период (2005-2010  гг.)  составил 89%,  а  реальный эффективный  курс  юаня,  благодаря  политике  Банка  Китая  по  сдерживанию  роста  курса, вырос только на 25%. 

Даже  в  сырьевых  экспортно-ориентированных  экономиках (таких  как  Саудовская Аравия, Чили, Австралия),  темпы  роста  валютного  курса,  в  отличие  от  России,  в 2005-2010  гг.  не опережали  темпы  экономического  роста.  Лишь  в  Бразилии  курс  национальной  валюты является  более  завышенным,  чем  в  России,  что  побудило министра финансов  этой  страны еще  в  октябре 2010  г.  объявить  о  том,  что  мир  находится  в  состоянии валютной войны, когда одни страны пытаются ослабить курс своих национальных валют за счет  других. 

Однако  Банк  России  и  министерство  финансов  РФ  недооценивают  риск чрезмерного роста валютного курса и его последствия для экономического роста страны, и заявляют  о  том,  что  будут  придерживаться «гибкого»  обменного  курса.  Такая  политика  в период «конкурентных девальваций валют» ведет только к еще большему росту курса рубля. 

КОЛЕБАНИЯ КУРСА РУБЛЯ 2008-2011 ГГ. 

Как известно, за последние три года динамика курса рубля как в номинальном, так и в реальном выражении (с учетом инфляции) сопровождалась значительными колебаниями. Так, если на начало 2008 г. курс рубля к доллару составлял 24,6 рублей за доллар, то через год снизился на 45% – до отметки 35,7 рублей. К концу мая 2011 г. курс рубля к доллару вырос относительно начала 2009 г. на 27% и составил уже 28,2 рублей за доллар. 

Международные  сравнения  по  индексу  реального  эффективного  курса  показывают,  что Россия относится к категории  стран  с наиболее  значительной  амплитудой колебаний курса национальной  валюты.  Суммарный  размах  колебаний  индекса  реального  эффективного курса рубля за период с января 2008 г. по февраль 2011 г. составил 72%. Для сравнения, в Китае суммарный размах колебаний курса  юаня  в  реальном  выражении  был  в  два  раза  ниже (34%),  в  странах  зоны  евро  он составил 31%, в США – 33%. 

ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ПЛАНЫ ЭКСПОРТЕРОВ СОКРАЩАЮТСЯ 

Последствия  этого таковы: рост  курса  рубля  ведет  к  сокращению объема выручки и снижению инвестиционных возможностей экспортеров. Наиболее  сильно  рост  курса  отражается  на  выручке  компаний  нефтегазового  сектора,  доля которых  в  российском  экспорте  превышает 60%. 

По оценке экспертов института комплексных стратегических исследований, в  таких  условиях  компании-экспортеры будут  вынуждены  сокращать  инвестиционные  программы  в  России,  поскольку  издержки производства и капитальные затраты в большей части номинированы в рублях. Сокращение инвестиционных программ, в свою очередь, означает снижение объемов добычи и экспорта в будущем. 

Компании  нефтегазового  сектора  сегодня  являются  крупнейшими  инвесторами:  объем инвестиций  в  отрасли,  участвующие  в  добыче,  транспортировке,  распределении  топливно-энергетических  полезных  ископаемых  и  связанные  с  ними  производства  в  январе-сентябре 2010  г.  составил 1,4  трлн.  руб. (более 37%  всех  инвестиций  в  основной  капитал). 

По подсчетам института комплексных стратегических исследований (на основе отчетов и презентаций компаний ), при изменении  курса  в 2010 г.  с  фактических 30,36  руб./долл.  до,  например, 29,36  руб./долл. потери  рублевого  эквивалента  валютной  выручки  компаний-экспортеров  нефтегазового сектора составили бы порядка 245 млрд руб. Это составляет 17,6% от фактического объема  инвестиций  отраслей,  занимающихся  добычей,  транспортировкой,  распределением  топливно-энергетических полезных ископаемых в 2010 г. 

ПОСЛЕДСТВИЯ ВОЛАТИЛЬНОГО КУРСА РУБЛЯ ДЛЯ ГОСБЮДЖЕТА И ГРАЖДАН 

В  российских  условиях  волатильность  валютного  курса  только  усиливает зависимость экономики от цен на нефть.   Для  экономических  субъектов (граждан  и  предпринимателей)  прогнозируемая  динамика курса  рубля  является  первичным  параметром  при  принятии  решений,  касающихся сбережений и инвестиций. В частности, в период резких изменений цен на нефть (2008-2009 гг.)  наблюдалась  прямая  зависимость между  курсом  рубля  и  объемом  вкладов физических лиц  в  коммерческих  банках –  изменения  курса  вызывали  изменение  объема  средств  на депозитах. Российские компании также вынуждены учитывать изменения в валютном курсе, разрабатывая инвестиционные проекты, поскольку некоторые параметры часто привязаны к курсу доллара или евро. 

По мнению экспортеров, при  отказе  от  регулирования  курс  рубля  будет  практически  полностью  определяться динамикой  цен  на  нефть,  что  будет  означать  невозможность  его  достоверного прогнозирования. Все субъекты экономики – как граждане, так  и  компании –  будут  поставлены  при  принятии  своих  решений  в  зависимость  от состояния  крайне  нестабильного,  волатильного  рынка  нефти,  на  котором  очень  многое зависит от действий спекулянтов. Принятие долгосрочных инвестиционных решений в таких условиях становится крайне затруднительным. 

Более  того,  отказ  от  регулирования  курса  рубля  усиливает  и  зависимость  от  цен  на  нефть государственного бюджета, затрудняя прогнозирование его параметров. Цены на нефть Urals являются  ключевым  параметром  прогнозов  на  трехлетнюю  перспективу,  которые Минэкономразвития формирует ежегодно. Однако если сравнить эти прогнозы в динамике,  то можно заметить, что прогнозы министерства, сформированные в разное время, но на один и тот же год, могут отличаться в разы как между собой, так и по сравнению с фактической ценой нефти (хотя они изначально закладывают довольно широкий диапазон ее изменений). 

Например, если в прогнозе на 2009-2011 гг. цены на 2011 г. прогнозировались на уровне 75 - 122 долл. за баррель (разница более чем в 1,5 раза), то в прогнозе на 2011-2013 гг. они уже оценивались на уровне 68 - 81 долл.  за баррель. Фактическая цена нефти Urals  в настоящий момент составляет в среднем 110 долл.  за баррель. В  таких условиях проблематично не  только долгосрочное, но даже и среднесрочное прогнозирование и планирование. 

ЧТО НЕОБХОДИМО СДЕЛАТЬ
ДЛЯ СНИЖЕНИЯ ВОЛАТИЛЬНОСТИ ВАЛЮТНОГО КУРСА РУБЛЯ? 

Во-первых, считают эксперты, необходим отказ  от  планируемого  Банком  России  перехода  к  режиму  инфляционного таргетирования и признание  обеспечения  стабильности реального  валютного курса в качестве одной из целей денежно-кредитной политики. 

Переход  к  инфляционному  таргетированию,  о  котором  регулярно  заявляет  Банк  России,  подразумевает введение плавающего валютного курса. В условиях роста цен на нефть это приведет  к  быстрому  росту  курса  рубля  и  снижению  конкурентоспособности  российской экономики,  а  также  повысит  риски  нестабильности  финансовой  системы.  Но переходу  к  политике  таргетирования  инфляции  препятствует ряд факторов. 

Инфляция  в  России  не  является  исключительно  монетарным  явлением,  то  есть  не связана лишь с увеличением денежной массы. Значительная часть российской инфляции связана с такими факторами как регулируемые тарифы и цены на электроэнергию, цены на продукцию локальных монополий, рост стоимости труда (повышение размера социальных взносов),  повышение  акцизов  и  рост  стоимости  импортных  продуктов  вследствие  роста мировых  цен.  По  оценкам  экспертов  центра  развития,  в  последние  годы  только  рост тарифов  обеспечивал  примерно  четверть  общего  прироста  цен. В 2011  г.  рост  акцизов  и суммарной ставки страховых взносов обеспечит прирост цен еще на 1,0 - 1,5 п.п. 

Опыт  применения  политики  таргетирования  инфляции  в  разных  странах  не позволяет  сделать  однозначных  выводов  о  ее  целесообразности, делают выводы эксперты.

Вторая мера воздействия на курс рубля - переход  на  уплату  вывозных  пошлин  на  нефть,  нефтепродукты  и  газ  в иностранной валюте.

Экспортеры,  получающие  выручку  от  экспорта  товаров,  облагаемых  вывозными таможенными  пошлинами,  в  соответствии  с  действующим  законодательством  уплачивают пошлины в бюджет в рублях. Для этого экспортеры вынуждены продавать получаемую из-за рубежа выручку на российском валютном рынке, формируя тем самым существенную часть спроса  на  рубли.  В 2006-2010  гг.  уплачиваемые  экспортерами  вывозные  пошлины  на нефть,  нефтепродукты  и  газ  составляли 33-38%  от  объема  получаемой  ими  экспортной выручки.  При  повышении  цен  на  энергоносители  пропорционально  увеличивается  объем платежей экспортеров в бюджет и, соответственно, с их стороны возрастает спрос на рубли, что ведет к росту курса национальной валюты. 

В свою очередь, средства формируемых за счет нефтегазовых доходов бюджета резервного фонда  и  фонда  национального  благосостояния  инвестируются  в  номинированные  в иностранной  валюте финансовые  инструменты,  что  требует  приобретения  валюты  у  Банка России.  Кроме  того,  минфин  осуществляет  часть  расходов  федерального  бюджета  в иностранной валюте (обслуживание внешнего долга, взносы в международные организации и т.д.). 

С  учетом  этих  обстоятельств  возможен  и  целесообразен  переход  на  уплату  вывозных пошлин  на  нефть,  нефтепродукты  и  газ  в  иностранной  валюте,  что  позволит  существенно снизить  давление  на  валютный  рынок,  на  который  не  будет  выходить 20 - 25%  валютной выручки от экспорта товаров, и, соответственно, уменьшить давление на курс рубля. 

До сих пор не известно, будут или нет одобрены на бюро РСПП  предложения экспортеров по более жесткому регулированию валютных курсов. Если предложения получат поддержку большинства членов бюро, то следующий шаг – вынесение этих предложений на правительство. 

Тимур Алтынов,
Москва, специально для БИЗНЕС Online