«Таттелеком» ставит на полный набор

Итак, выручка ОАО «Таттелеком» выросла на 17,7% - с 1516 млн. рублей в первом квартале 2011 года до 1785 млн. рублей в первом квартале 2012 года. При этом себестоимость росла более слабыми темпами: всего на 13,7% до 1439 млн. рублей. Что позволило увеличить валовую (она же операционная в данном случае) прибыль на 38,4% - с 250 млн. рублей за первые 3 месяца 2011 года до 346 млн. рублей за аналогичный период 2012 года.

Подчеркнем, что опережающий рост выручки свидетельствует о росте маржи, а также об увеличении доли более рентабельных услуг.

Заметим, что 2011 год стал для ОАО "Таттелеком" годом прорыва в направлении развития интернет покрытий. Так, компания ввела 3 тыс. километров оптических линий связи в Республике Татарстан. Был завершен первый этап внедрения новой технологии прокладки оптических сетей. На сегодня по технологии "оптика до дома" охвачено более 300 тысяч квартир.

Среди других услуг можно выделить цифровое интерактивное телевидения IP TV, где абоненты получили возможность смотреть несколько каналов в формате HD. Эффективность принятых мер лучше всего проиллюстрируют цифры: за 2011 год количество абонентов широкополосного доступа в интернет увеличилось более чем на 30%, количество пользователей IP-TV возросло в 3,6 раза. А доля рынка широкополосного доступа в интернет выросла на 3,8%.

Напомним, что уже в начале 2011 года ОАО "Таттелеком" перешло от преимущественного оказания услуг голосовой связи к современным услугам передачи данных. А получение в конце 2011 года лицензии на оказание услуг мобильного виртуального оператора заполнит весь набор современных услуг связи.

В результате мы наблюдаем увеличение доли новых услуг: интернет, IP TV, IP-телефония. Так, доля данных услуг в выручке компании выросла на 8,7% - с 13,4% в 1 квартале 2011 года до 22,1% в 1 квартале 2012 года.

Отметим, что сеть связи ОАО “Таттелеком” состоит из двух зон междугородной связи: зоны АМТС г. Казани (АСВ 843) и зоны АМТС г. Набережные Челны (АВС 855). Эти две зоны охватывают 43 административных района. Компания продолжает расширять покрытие местной связи. Так, число станций связи выросло на 6 единиц - с 1322 единиц в 1 квартале 2011 года до 1328 единиц в первом квартале 2012 года. Что связано со стремлением компании обеспечить новейшими услугами даже самые отдаленные уголки нашей Республики. На сегодня телефонизировано 3 022 населенных пункта из 3 070, из них почти половина по "оптике".

Но, несмотря на расширение покрытия, число абонентов местной связи неуклонно сокращается. Так, количество абонентов снизилось на 0,9% - с 800 тыс. единиц до 793 тыс. единиц. Другими словами заинтересованность в традиционной связи снижается. Данную тенденцию уловило руководство компании и готово бороться за более перспективный сектор интернет- доступа и мобильных технологий. Поэтому в 2012 году Таттелеком продолжит серию проектов по расширению пропускной способности сетей с 2-х Гбит/сек да 10 Гбит/сек., считая стратегически важным для развития услуг ШПД и платного телевидения. Приоритет на замещении медных абонентских линий связи более скоростными волоконно-оптическими линиями, включая в перспективе доведение волоконно-оптических линий связи непосредственно до каждого абонента.

Динамика абонентов местной связи и числа станций ОАО «Таттелеком»

ВПЕЧАТЛЯЮЩИЙ РОСТ ОПЛАТЫ ТРУДА

Заметим, что среднесписочная численность персонала ОАО «Таттелеком» выросла на 1,3% - с 5460 человек в первом квартале 2011 года до 5533 человек в первом квартале 2012 года. Интерес представляет не столько сама цифра, сколько преломление тенденции сокращения персонала в посткризисный период.

Любопытно, что фонд оплаты труда вырос на 66,1% до 385,4 млн. рублей. То есть средняя заработная плата на предприятии увеличилась 36,6% - с 14,2 тыс. рублей за первые 3 месяца 2011 года до 19,4 тыс. рублей за аналогичный период 2012 года.

ПРОЦЕНТЫ ПО КРЕДИТАМ НИЖЕ СТАВКИ РЕФИНАНСИРОВАНИЯ ЦБ

ОАО «Таттелеком» сократило долговую нагрузку на 8,4% - с 2584 млн. рублей в 1 квартале 2011 года до 2367 млн. рублей в первом квартале 2012 года. При этом львиная доля (93%) сохраняется за длинными деньгами. Что особенно важно в период нестабильности на финансовых рынках, вызванной долговыми проблемами стран ЕС.

Динамика кредитного портфеля ОАО «Таттелеком»

Особенно любопытно, что нашему связисту удается пользоваться дешевыми кредитными ресурсами. Так, банки предоставили заемные средства под 7,5% и 7,85% годовых:

• ЗАО «ЮниКредит Банк»

Сумма основного долга на момент возникновения обязательства: 700 млн. рублей

Сумма основного долга на дату окончания отчетного квартала: 700 млн. рублей

Срок кредита (займа), в годах: 3

Средний размер процентов по кредиту (займу), % годовых: 7,85

Фактический срок (дата) погашения кредита (займа): 09.08.2013

•  АБ Девон-Кредит (ОАО)

Сумма основного долга на момент возникновения обязательства: 600 млн. рублей

Сумма основного долга на дату окончания отчетного квартала: 433,3 млн. рублей

Срок кредита (займа), в годах: 3

Средний размер процентов по кредиту (займу), % годовых: 7,5

Фактический срок (дата) погашения кредита (займа): 08.05.2014

Для сравнения, ставка рефинансирования ЦБ РФ составляет 8% годовых, а индекс доходности депозитов по методике “БИЗНЕС Online” 8,75% годовых. Подчеркнем, что процентные выплаты Таттелекома сократились на 9,9% - с 52,7 млн. рублей за первые 3 месяца 2011 года до 47,5 млн. рублей за аналогичный период 2012 года.

АКЦИИ ВЫГЛЯДЯТ ИНТЕРЕСНО

Заметим, что на этом благополучном фоне акции нашего связиста выглядят явно недооцененными. Сам по себе сектор «телекомов» традиционно достаточно устойчив, а зависимость клиентов от безлимитного интернета и соцсетей по важности уже не уступает продуктам питания и будет среди последних статей, на которых сэкономят. Это делает акции данного сектора очень привлекательными, в том числе, как защитный актив при наступлении второй волны кризиса.

Что мы наблюдаем по Таттелекому: устойчивый рост выручки, чистой прибыли, уменьшение долговой нагрузки относительно первой волны кризиса, хорошую долю рынка и работу по освоению самых перспективных сегментов. При этом, однако, капитализация компании снизилась на 28,2% - с 5053 млн. рублей в первом квартале 2011 года до 3627 млн. рублей в первом квартале 2012 года.

Если принять во внимание соотношения выручки и чистой прибыли к капитализации в первом квартале 2010 года и в первом квартале 2012 года, то уже в данном случае на сегодня акции Таттелекома выглядят дешевле, чем два года назад. При этом если произвести экстраполяцию чистой прибыли первого квартала на весь 2012 год, то традиционный коэффициент «Р/Е» будет равен 4,8. То есть, при распределении чистой прибыли на дивиденды, вложения окупятся менее, чем за пять лет. Для сравнения, успешные компании в США торгуются со значениями коэффициента в диапазоне 15 - 20 (коэффициент более 30 считается завышенным), хотя на отдельных пузырях (например, Facebook) значения достигали и 100.

Нельзя не вспомнить фондовые рынки в период: конец 2008 – начало 2009 годов. Доходило до абсурда: в пересчете на акции отдельные компании стоили дешевле, чем запас денежных средств на их счетах. Это говорит о том, когда рынок напуган, царят панические настроения и большинство участников ждет только ухудшения – самое время покупать фундаментально интересные бумаги.

==table53==