На счетах Euroclear остаются замороженными российские активы на сумму порядка $300 миллиардов. До сих пор европейцы занимались лишь «стрижкой купонов», направляя прибыль с этих активов на помощь Украине. А сейчас подумывают варианты, как бы относительно «законно» отжать сами замороженные средства. У этого шага есть критики даже в самой Европе, ведь это разрушит доверие к евро как к резервной валюте. Другие страны задумаются, а стоит ли держать свои запасы валют и облигаций на Западе? О том, что готова ответить на это Москва и как проходила «операция экспроприация» в отношении финансов других стран, — в блоге известного экономиста Александра Виноградова, написанном специально для «БИЗНЕС Online».
«В рамках санкций 2022 года был «иммобилизован» колоссальный объем резервов Банка России — порядка 300 миллиардов долларов в эквиваленте, находившихся в западных валютах и инструментах. Из них чуть менее 200 миллиардов евро осели в Европе, главным образом в бельгийском депозитарии Euroclear»
Операция экспроприация
Российские активы, «замороженные» на счетах Euroclear с начала известных событий, неожиданно превратились в объект глобальных политико-экономических разборок. Евросоюз и компания предметно обсуждают, как бы приспособить лежащие без движения десятки и сотни миллиардов евро под нужды Украины, не нарушив при этом окончательно ни собственные правовые нормы, ни доверие к Западу как к хранителю чужих денег. Предстоит тонкий поиск: официально конфисковывать чужие резервы западные лидеры опасаются, поэтому ищутся более изощренные схемы — от использования процентных доходов и «добровольных» взносов до создания особых фондов и выдачи кредитов под эти активы с расчетом на гипотетические репарации от России.
Что заморозили и в каком объеме? В рамках санкций 2022 года был «иммобилизован» колоссальный объем резервов Банка России — порядка $300 млрд в эквиваленте, находившихся в западных валютах и инструментах. Из них чуть менее 200 млрд евро осели в Европе, главным образом в бельгийском депозитарии Euroclear. Он выступает крупнейшим узлом хранения и расчетов ценных бумаг; неслучайно, что именно через него многие центробанки держали свои активы, в том числе и российский. Помимо государственных резервов, заморожены активы российских частных лиц и компаний под санкциями, но именно деньги ЦБ представляют наибольшую добычу. Сумма беспрецедентная — для сравнения: аналогичные блокировки в прошлом касались гораздо более мелких экономик (Иран, Ливия) или происходили в специфических ситуациях смены режима (Афганистан после прихода талибов и бегства правительства, Ирак после Саддама и т. д.). Тут же речь о средствах одного из крупнейших государств мира, к тому же принадлежащих вполне легитимному правительству, хотя и находящемуся под санкциями.
Изъятие прибыли с активов или «репарационный» кредит?
С момента заморозки прошел почти год, прежде чем в ЕС всерьез задумались, как бы извлечь из российских резервов практическую пользу. К 2023–2024 годам финансовые потребности Украины росли, а энтузиазм европейских налогоплательщиков, наоборот, уменьшался. Однако сразу встали юридические и экономические вопросы. Элементарно конфисковать эти активы (т. е. объявить, что Россия безвозвратно их лишается и они переходят, скажем, в фонд восстановления Украины) — шаг крайне радикальный. Проще говоря, резервы центробанков традиционно неприкосновенны: даже в разгар холодной войны США и СССР не отнимали друг у друга золотовалютные резервы. Евросоюз пытается придумать обходное решение, чтобы воспользоваться замороженными средствами, но формально не нарушить право. Один из вариантов — так называемый репарационный кредит Украине: ЕС одолжит Киеву крупную сумму под залог российских резервов. Если Россия потом добровольно заплатит официальные репарации — эти кредиты вернутся, а не заплатит — долг фактически спишется и останется за ЕС. Такая сложная конструкция призвана избежать прямого отъема денег у РФ, но, по сути, означает использование этих активов как финансового обеспечения для нужд Украины.
Другой элемент — это доходы от замороженных средств. Поскольку деньги в Euroclear лежат без движения, депозитарий получал проценты и купоны по этим бумагам. В 2023 году эти «российские» проценты принесли Euroclear баснословную прибыль — порядка 77% всей его чистой прибыли пришлись на эффекты санкций, и ЕС ввел с 2024 года почти 100-процентный разовый налог на такие сверхдоходы, фактически изъяв их в бюджет — и эти деньги уже пошли на поддержку Украины. Далее, страны G7 в 2024-м одобрили выпуск кредита на $50 млрд для Украины, который будет погашаться из будущих процентов с замороженных российских активов. Иначе говоря, западные правительства аккумулируют выгоды от чужих резервов, не трогая сам капитал. Но этого уже недостаточно — все громче требование направить в дело и сам основной замороженный капитал.
«Глава ЕЦБ Кристин Лагард высказалась в духе, что понимание цели есть, но лучше действовать только сообща всем, у кого лежат эти активы, да и вообще хорошо бы не разрушить доверие к евро как к резервной валюте»
Если не евро и Euroclear, то куда?
При этом главный скептик идеи расприватизации российских активов вовсе не Москва, а отдельные западные финансисты и чиновники. Бельгия, на территории которой расположен Euroclear, выставляет «красные линии»: никакого шага, который может подорвать устойчивость европейского финансового центра, она не поддержит. Бельгийские власти опасаются исков от всех пострадавших сторон и потенциальных многомиллиардных обязательств, которые в случае конфискации лягут именно на Бельгию. ЕЦБ тоже высказывался крайне осторожно, глава ЕЦБ Кристин Лагард заявила в духе, что понимание цели есть, но лучше действовать только сообща всем, у кого лежат эти активы, да и вообще хорошо бы не разрушить доверие к евро как к резервной валюте. Ибо если прецедент отъема произойдет, то другие страны задумаются, а стоит ли держать свои запасы валют и облигаций на Западе.
Тут, правда, возникает каверзный вопрос: а если держать их не там, то где? Резервная валюта не назначается указом очередного босса всех боссов, она формируется постепенно, десятилетиями, и основано это понимание исключительно на доверии к системе. Соответственно, если не евро и Euroclear, то куда? США, конечно, не Европа, но с позиции условных арабов все они одной субстанцией мазаны. Китай — еще хуже, со своими сложностями; остается лишь классическое «ничье» золото с его сложностями в хранении, логистике и ликвидности. Но да это так, в сторону.
США, кстати говоря, заморозили у себя относительно небольшую долю российских резервов (около $5 млрд) и пока не торопятся создавать опасный казус в мировой финансовой системе, хотя в конгрессе США в 2024 году и давались разрешения на конфискацию активов; РФ в пользу Украины. В самой Европе + G7 тоже нет единства: скажем, Великобритания и Канада за жесткий подход (еще бы — основные активы не у них, ответственности нет), а вот Япония солидарна с США в осторожности.
Тем не менее в декабре 2025 года ЕС сделал ключевой шаг: страны союза согласовали продление заморозки российских резервов на неопределенный срок (раньше режим требовал продления каждые 6 месяцев), что должно предотвратить попытки отдельных несогласных вроде Венгрии или Словакии сорвать продление санкций, а главное — устраняет юридический барьер для дальнейших манипуляций с этими деньгами. Теперь лидеры ЕС готовят обсуждение конкретной схемы «репарационных займов» и инвестирования средств РФ на ближайшем саммите, который состоится уже через неделю. Проще говоря, Брюссель близок к тому, чтобы узаконить: российские госрезервы остаются заморожены, пока Россия сама не «исправится», а в промежутке их можно пускать в дело в интересах Украины.
«Замороженные государственные активы обычно остаются замороженными очень долго»
Как морозили средства Ирана, Афганистана и Ливии
Понятно, Москва недовольна. Банк России публично заявляет, что любые механизмы прямого или косвенного расходования его активов незаконны и противоречат международному праву. Центробанк РФ подал иск к Euroclear в Московский арбитражный суд за «неправомерные действия, мешающие распоряжаться средствами». Понятно, что решение российского суда за границей не исполнить, но этот шаг — символический. Во-первых, он подготавливает почву для потенциальной конфискации российского имущества иностранных держателей (получив формальное решение о нарушении со стороны Euroclear, российские власти теоретически могут арестовывать активы компании или связанных структур там, где достанут). Во-вторых, Москва дает сигнал: будет обжаловать действия ЕС на всех возможных юридических площадках — от национальных судов западных стран до международных арбитражей и судов ООН и эти разборки могут затянуться на многие годы.
История знает лишь несколько примеров столь крупных заморозок, и опыт отнюдь не обнадеживает сторонников легкой конфискации. Активы Ирана были заблокированы США и европейцами еще в 1979 году — и значительная часть остается замороженной до сих пор. Лишь через десятилетия по решениям судов часть иранских денег была передана в пользу жертв терроризма — например, порядка $1,75 млрд средств Центрального банка Ирана в Citibank были присуждены американским жертвам терактов. Тегеран оспорил это в Гаагском суде, и в 2023 году Международный суд ООН признал такие действия США нарушением договорных обязательств, хотя вернуть деньги Ирану не смог.
Афганистан после прихода талибов в 2021 году лишился доступа примерно к $7 млрд резервов в федеральном резерве Нью-Йорка — администрация [экс-президента США Джозефа] Байдена заморозила эти средства, а затем пошла на беспрецедентный шаг: разделила пополам, направив около $3,5 млрд в фонд гуманитарной помощи афганцам, а вторые $3,5 млрд зарезервировав для компенсаций семьям жертв 11 сентября. По сути, афганские госрезервы частично пошли на выплаты американским гражданским истцам — случай почти невиданный со времен колониальной эпохи.
Ливийские суверенные фонды (десятки миллиардов долларов), замороженные в 2011 году, так и лежат под санкциями ООН до установления в Ливии устойчивой власти; их даже инвестировать запрещено. Не обошлось без скандалов: выяснилось, что в Бельгии потихоньку «разморозили» и вывели проценты по ливийским счетам на сторону, и до сих пор не ясно, кто получил выгоду от этих денег. Проще говоря, часть бабла кто-то элементарно спер, что очень мило и по-человечески: сидеть у ручья и не ловить брызги — такого не бывает. Короче говоря, замороженные государственные активы обычно остаются замороженными очень долго.
Что Россия ответит на экспроприацию?
Но это «обычно». Был в недавнем прошлом и обратный пример, хотя он точности ради не про государственные деньги. Обрезание кипрских вкладов, конечно же. Финансовый кризис, банкопад, разделение банков на «хорошие» и «плохие», с санацией активов во вторых…в общем, вроде бы справедливый для всех план (смешно, да?) превратился в банальную экспроприацию 47,5% со вкладов объемом выше чем 100 тыс. евро, причем в основном это коснулось российских денег. Разули и кинули, говоря привычным языком. И…Кипр это не поломало никак, доверие восстановилось, банковская система работает, как и раньше, исхода капиталов не произошло. И было это в 2013 году, еще до всяких санкций и прочих побитых горшков.
Что дальше — вопрос открытый. С России вполне станется в качестве ответа на экспроприацию оприходовать сколько-то сравнимую сумму замороженных активов иностранных инвесторов (компаний и частных лиц, не государств). Речь о тех самых средствах, которые застряли в российских C-счетах и не могут быть выведены — дивиденды, выручка от продажи ценных бумаг, погашенные облигации и т. д. Пока эти иностранные активы не экспроприированы — формально они просто «заморожены» российскими контрсанкциями. Юридически это для Москвы будет несложно — конфликтующих позиций внутри страны нет.
Ну а потом этот процесс может расшириться и превратиться в окончательный отъем собственности у оставшихся иностранцев, в результате чего о самом понятии «инвестклимат» можно будет забыть лет так на 10–15, что, впрочем, полностью совпадает с курсом на суверенитет во всех смыслах этого чудесного слова. В этом случае проигрыш долгосрочно будет для обеих сторон.
Комментарии 5
Редакция оставляет за собой право отказать в публикации вашего комментария.
Правила модерирования.