«С компанией-то все в порядке – это из-за курса!»: прибыль «Татнефти» упала на 147,5 миллиарда

Выручка упала на 10,4% — с 2 трлн до 1,8 трлн рублей, а чистая прибыль — на 48%. Магия финансового рычага в действии Фото: «БИЗНЕС Online»

Чистая прибыль «Татнефти» упала на 42%

Если вы думали, что нефтяная компания — это «принтер» для печатания денег, то опубликованные сегодня финансовые показатели «Татнефти» в 2025 году вас в этом разубедят. Чистая прибыль по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО) упала в 1,9 раза и составила 158,6 млрд рублей. Для сравнения: в 2024-м компания заработала 306,1 млрд рублей.

Таким образом, компания недосчиталась свыше 147,5 млрд рублей. Этих денег хватило бы, например, чтобы два с половиной года содержать столицу Татарстана. Напомним, на начало года расходная часть бюджета Казани в 2026-м составит 64,5 млрд рублей, доходная — 62,3 млрд рублей. Но не сложилось, и причины понятные.

Во-первых, цены на нефть ушли в минус. Мировой бенчмарк Brent за год потерял в весе 15%, а за ним и российская Urals подтянулась, похудев на 14%. Средняя цена барреля Brent опустилась в прошлом году с $82 до $69. А цена российской нефти Urals, используемая для расчета сырьевых налогов, опустилась до отметки в $59,84 за баррель. Сказались более сдержанный рост спроса на топливо (по оценке международного энергетического агентства, плюс 850 тыс. б/с против прогноза в плюс 1,1 млн б/с) и интенсивный рост предложения от стран ОПЕК+. С начала года квоты на добычу для участников нефтяного картеля выросли на 2,7 млн б/с, из которых 80–90% фактически пришли на рынок. Повлияли, вероятно, и санкции, борьба Запада с теневым танкерным флотом — все это увеличивает дисконты, с которыми торгуется российская нефть.

Во-вторых, рубль решил укрепиться. Если для простого человека крепкий рубль — это праздник, то для экспортера — почти что траур. Убыток «Татнефти» только из-за курсовых разниц составил 25 млрд рублей. Год назад была прибыль в размере 12 млрд рублей. Такая вот валютная йога: то потянулись, то скрутились в узел.

В-третьих, ставка по налогу на прибыль с 1 января 2025 года выросла с 20 до 25%. Несмотря на снижение прибыли до налогообложения с 421 млрд в 2024 году до 221,9 млрд рублей в 2025-м, текущий расход по налогу на прибыль снизился незначительно — с 79,9 млрд до 68,5 млрд рублей соответственно.

В итоге выручка упала на 10,4% — с 2 трлн до 1,8 трлн рублей, а чистая прибыль — на 48%.

Если в 2024 году акционеры получали 98,7 рубля на акцию, то в этом, скорее всего, будет 32,7 рубля Фото: «БИЗНЕС Online»

Но есть и хорошие новости

Впрочем, у «Татнефти», как у опытного йога, есть «железобетонная устойчивость». Долгов почти нет: краткосрочные кредиты и займы составляют 22,7 млрд рублей, а долгосрочные — 12,3 млрд рублей. Собственный капитал — «гора» в размере 1,3 трлн рублей, из которых 1,2 трлн — это нераспределенная прибыль. Более того, «Татнефть» умудрилась заплатить акционерам 228 млрд рублей дивидендов за 2024 год (больше, чем заработала в 2025-м) и 52,2 млрд рублей в виде дивидендов за 9 месяцев 2025-го.

Дивиденды, правда, тоже «похудели». Если в 2024 году акционеры получали 98,7 рубля на акцию, то в этом, скорее всего, будет 32,7 рубля. Тем не менее выход отчетности никак не повлиял на стоимость акций нефтяной компании Татарстана. Ее цена на 13:00 не то что не снизилась, а наоборот, хоть и ненамного, но подросла — на 0,95% до 635,5 рубля за «обычку».

Так что 2025 год для «Татнефти» прошел под девизом «Мы все еще богаты, но уже не настолько». К сожалению, российская нефть и в начале 2026-го была слишком дешевой. По данным минэкономразвития РФ (от них рассчитывается налог на добычу полезных ископаемых), средняя стоимость барреля нефти сорта Urals в феврале составила всего лишь $44,59. А в январе наша нефть продавалась в среднем за $40,95. Для сравнения: в январе и феврале 2025-го баррель стоил $67,66 и $61,69 соответственно. За год сырье подешевело в 1,5 раза.

Но тут в дело вступает политика. Аналитики ждут, что резкий рост цен на черное золото в условиях конфликта на Ближнем Востоке поддержит бюджет страны и нефтяные компании. Неслучайно президент России Владимир Путин на неделе посвятил теме энергетики отдельное совещание и проговорил, куда нефтяники должны направить неожиданно возникающие сверхдоходы. Цены на нефть уже приближаются к отметке в $100. Но как долго продлится период высоких цен на нефть? Этот вопрос пока остается открытым. С нефтянкой, как с погодой в России, — никогда не угадаешь.

Впрочем, рынок не особенно верит в суперэффект от геополитики для «Татнефти». Результаты «Татнефти» хоть и лучше ожиданий, но слабые, оценили отчетность в «ПСБ Аналитике». Рост добычи и переработки нефти не смог полностью компенсировать низкие цены на нефть в рублях, отметили там. Компания смогла немного (на 4% год к году) сократить операционные расходы, но убыток из-за курсовой разницы оказался слишком серьезным.

«Мы не выделяем акции „Татнефти“ как фаворитов в текущем росте цен на энергоносители, так как, во-первых, не считаем его устойчивым, а во-вторых, эффект на финансовый результат конкретно у этой компании может быть выражен слабее за счет большой ориентации на внутренний рынок, а не внешний», — отметили в ПСБ.

В «БКС Экспрессе» после выхода отчетности сохраняют «негативный» взгляд на компанию. Там полагают, что с фундаментальной точки зрения рынок чересчур оптимистично реагировал на рост цен на нефть с начала марта в котировках «Татнефти».

«Эффект должен быть менее значимым для компании, которая около 40 процентов выручки зарабатывает на внутреннем рынке нефтепродуктов — это одна из самых больших величин среди российских нефтепроизводителей. В связи с этим при сценарии быстрой коррекции нефтяных цен акции „Татнефти“ с учетом их роста в марте могут оказаться в аутсайдерах сектора. У нас негативный взгляд на бумаги компании на горизонте года», — отметили там.

Нефть, которая всегда казалась надежной кормушкой, принесла на 24% меньше — 509 миллиардов Фото: «БИЗНЕС Online»

Нефтяной голод среди нефтяного изобилия

Теперь вглядимся в отчетность более внимательно. Начнем с главного «блюда» — разведки и добычи. Выручка здесь рухнула на 25,4%, обосновавшись на отметке в 909,5 млрд рублей. Это минус 310 млрд по сравнению с прошлым годом. Отметим, что в этом году «Татнефть» не раскрыла в отчете, откуда поступили деньги: от продаж на внутреннем рынке или на внешнем.

Собственная нефть принесла на 24% меньше — 509 миллиардов. Остальное падение — в межсегментной реализации: там выручка упала на 27%, и это 392 млрд против 538 млрд рублей в 2024-м. Итог: общая выручка упала на 25,4%, а вот прибыль по этой статье рухнула на 49%! 158 млрд против 310 млрд рублей. Т. е. денег стало намного меньше, хотя вроде бы продажи идут.

Нефтепереработка также подвела, но не так сильно — выручка просела на 2,6%, достигнув 1,19 трлн рублей. Нефтепродуктов у «Татнефти» купили на 1,14 трлн рублей. Это минус 3,6% на фоне того, что с декабря 2024 года по декабрь 2025-го цена на бензин АИ-92 в Татарстане увеличилась на 12,8%, составив в среднем 61,31 рубля за литр.

Однако маленькое разочарование от падения выручки быстро меркнет, когда видишь доходность сегмента: плюс 9,3%. Т. е. продали меньше, но прибыли получили больше. Высший пилотаж финансового менеджмента.

Отдельная песня — шинный бизнес. «Татнефть» в 2025 году развернулась не на шутку: заводы в России, Казахстане и Узбекистане. В январе 2025-го даже докупили долю казахстанского Tengri Tyres за миллиард рублей, доведя долю до контрольной. Показали импортозамещение в действии. Однако уже в 2026 году, согласно отчету, «Татнефть» реализовала все свои доли в дочерних организациях, составляющих сегмент шинного бизнеса, а также в ряде других дочерних компаний. Справедливая стоимость возмещения, определенная на основе дисконтированных денежных потоков по договорам продажи, составила 26,3 млрд рублей.

Что касается показателей, то выручка шинного дивизиона снизилась на 11,3%, или на 6 млрд, достигнув почти 47,5 млрд рублей. И тут — убыток в 2,4 млрд рублей. В 2024 году была прибыль 10,2 млрд, а теперь минус. Понятно, что рыночная ситуация на авторынке затрагивает и смежные сегменты.

Гордость «Татнефти» — банковская группа «Зенит». Сначала хорошая новость (куда без позитива в наше время?). Выручка от финансовых услуг подскочила на 9,9% — с 46,1 млрд до 50,7 млрд рублей. Проценты капают, комиссии плывут, но не тут-то было. В 2024-м банк принес «Татнефти» 9,7 млрд рублей прибыли, а в этом году — всего 2 млрд рублей. Вроде положительный результат, но на фоне падения общей прибыли — неприятный.

Пока выручка падает, расходы компании тоже решили, что сейчас не время, и также слегка скорректировались Фото: «БИЗНЕС Online»

Отсюда и сокращение инвестиций

В связи с тем, что наращивать добычу пока нет возможности, капитальные затраты идут в основном на поддержку существующей инфраструктуры. По этой причине CapEx в 2025 году снизился на 20,55% — с 171 млрд до 135,9 млрд рублей.

Пока выручка падает, расходы компании тоже решили, что сейчас не время, и также слегка скорректировались. Операционка подешевела на 1,2% — с 279,6 млрд до 275,8 млрд рублей. Покупка углеводородов снизилась на 36 миллиардов.

Транспортные расходы чуть ужались (минус 11,75 млрд рублей), а вот «ожидаемые кредитные убытки» выросли до 11,3 млрд рублей. Т. е. компания уже «морально» готовится к тому, что ей не отдадут долги.

Амортизация тоже подросла — 73,2 млрд рублей вместо 62,2 млрд в 2024-м. Социалка подорожала на 6 млрд рублей до 22,6 миллиарда. Отдельная боль — это убыток от обесценения основных средств, который составил 16,5 млрд рублей. Разведка и добыча потеряли 1,5 млрд рублей, переработка — 2,8 млрд рублей, шины — 5,3 млрд рублей. Т. е. компания честно признает: то, чем мы владеем, стоит дешевле, чем мы думали.

Минфин Татарстана, видимо, тоже не в настроении: нефтегазовые доходы бюджета рухнули. Налог на добычу полезных ископаемых оказался ниже на 59% (20,3 млрд рублей), налог на дополнительный доход — минус 43,8%. Общие налоги (кроме налога на прибыль) выросли, но на скромные 3,2 млрд рублей, которые погоды не делают. Если в 2024 году государство вернуло «Татнефти» 318 млрд рублей в виде акцизного возврата, то в этом — только 181 миллиард.

«В разрезе текущей ситуации, скорее всего, можно будет ожидать лучший результат в 2026 году с учетом обстоятельств на Ближнем Востоке»

В беседе с «БИЗНЕС Online» эксперты прокомментировали годовую отчетность компании и порассуждали, выручит ли ее нынешний всплеск цен из-за конфликта на Ближнем Востоке.

Андрей Кочетков — частный инвестиционный консультант:

— Проседание было ожидаемо хотя бы ввиду того, что цены на нефть в прошлом году были достаточно низкими. Из-за этого у многих нефтяников и просели показатели прибыли и выручки. Кроме того, в прошлом году «Татнефть», если я не ошибаюсь, делала достаточно крупные инвестиции в первом полугодии. И это сказалось на общем результате. Во всяком случае, во втором полугодии результат уже не столь плохой, там сокращение прибыли на треть. При общем сокращении капиталовложений на 20 процентов за год. То есть все-таки второе полугодие для компании оказалось не столь плохим, как первое.

Ну и в разрезе текущей ситуации, скорее всего, можно будет ожидать лучший результат в 2026 году с учетом обстоятельств на Ближнем Востоке. Ну и, скажем так, цены на бензин в России тоже стали расти в течение прошлого года и в общем то и в этом году. То есть постепенно результаты будут выправляться. Думаю, что вообще весь этот ближневосточный конфликт заметно повысит базовую цену нефти, скажем так, среднюю цену по году. То есть это будет не только в течение времени, пока будут воевать, но и в дальнейшем тоже, потому что разрушается нефтяная инфраструктура, лишней свободной нефти на рынке нет.

Насколько серьезное снижение у «Татнефти», если сравнивать с другими крупными нефтяниками? Я затрудняюсь сказать, потому что все-таки «Татнефть» больше работает на внутреннем рынке и, скажем так, больше зависит от спроса на различные виды топлива, чем от экспорта за границу. В этом смысле у компании более прочные позиции, чем у многих других. Но тем не менее, как я говорю, общая цена нефти все равно повлияла на результаты всех нефтяников, однако в этом году, скорее всего, ситуация будет лучше.

Никита Масленников — руководитель направления «Финансы и экономика» Института современного развития:

— Проседание, собственно говоря, вполне понятное. Потому что если смотреть на динамику мировых цен на прошлогоднюю нефть и дисконты Urals к Brent, то они достаточно высоки. Иногда доходили до 30 долларов за баррель, но в среднем держались где-то на 20–25. И это привело к сокращению доходов всех наших нефтяных компаний достаточно существенно. Но опять-таки здесь все зависит от того, какой объем экспорта «Татнефти» составляет на выпуске. Но если они действительно крупный экспортер, то это ожидаемо, потому что проседание Urals по отношению к Brent продолжалось до ситуации в Персидском заливе.

Сейчас остается крайняя неопределенность, но тем не менее при установленном в этом году отсечении в бюджетном правиле в 55 долларов за баррель у нас в январе было 40 долларов за баррель по Urals, а в феврале — 44. То есть это продолжение той ситуации, которая была в 2025 году. Поэтому проседание показателей совершенно понятно. Но, кроме того, и не думаю, что здесь «Татнефть» была исключением, были бесконечные атаки беспилотников. Это наносило определенный ущерб нефтеперерабатывающим заводам. И, собственно говоря, была достаточно непростая ситуация по топливному рынку в России.

В связи с этим, когда цены на внутреннем рынке перекрывали экспортные, возникал эффект, когда по топливному демпферу нефтяные компании должны были доплачивать в бюджет. Это, может быть, и не слишком большие суммы, но тем не менее на каждую компанию это были сотни миллионов рублей. А некоторые платили в бюджет даже и по несколько миллиардов в месяц. Потому это тоже фактор, который играл на снижение всех операционных показателей.

Дмитрий Голубовский — аналитик «Золотого монетного дома»:

— Как я оцениваю такой результат? Это примерно соответствует недобору бюджета по нефтегазовым доходам. С компанией-то все в порядке, это все из-за курса рубля. Исходя из него, это цена барреля нефти в рублях. Так что ничего удивительного нет.

Чтобы адекватно оценивать такие вещи, насколько компания эффективна, нужно смотреть на то, из чего она добывает. То есть у нее могут быть какие-то показатели относительно хуже, потому что у нее нет, допустим, таких налоговых льгот, как у «Роснефти», или у нее скважины, где дебет уже упал, или это нефть более тяжелая. Но к «Татнефти» у меня всегда позитивное было отношение, как у инвестора. Я вообще люблю татарские компании, но не при таком курсе рубля, конечно.

Акции «Татнефти» даже какую-то небольшую долю в портфеле у меня занимают, потому что я верю в то, что по мере исправления ситуации бумаги, которые были в большей степени убиты, а это касается и «Татнефти», потом могут показать догоняющий рост. Будем надеяться, что так и будет и худшее позади.

Почему я на это надеюсь? Краткосрочно потому, что у нас резко изменилась внешняя конъюнктура. А в долгосрочной перспективе потому, что все-таки что-то переключилось в головах финансово-экономического блока правительства и они решили пересматривать бюджетные правила. По имеющимся у меня сведениям, президент оказывает сейчас давление на финансово-экономический блок с целью скорректировать политику в ту сторону, которую я считаю разумной и о которой я всегда говорю. Эта какая-то ожесточенная борьба с инфляцией, которую они ведут, от нее будет негативный эффект в долгосрочной перспективе.

Когда будут происходить изменения? Традиционно с середины мая, но могут начаться и раньше. Сейчас примут бюджетное правило, будет период высокой волатильности. С одной стороны, по новому бюджетному правилу, рубль должен будет слабеть. Но с другой — сейчас на валютный рынок хлынет выручка от всей той нефти, которая до этого зависла в танкерах из-за американских санкций.

Соответственно, посчитайте, что будет с нефтью. Она не вернется туда, где была, а останется там же примерно, где есть сейчас: в районе 90 долларов за баррель. Насколько хорошие перспективы у нефтянки, особенно дивидендных аристократов, как «Татнефть»? В этом году они много не заплатят, потому что плохие результаты по прошлому году. Но в следующем году ситуация будет уже совершенно другой.

Александр Виноградов — ведущий экономист автономной некоммерческой организации «Научно-исследовательский центр Олега Григорьева «Неокономика»:

— С учетом того, как продавалась в прошлом году «нефть-матушка» (а продавалась с трудом), тут надо по-хорошему радоваться, что еще остались с прибылью. А насчет того, вызов ли это (падение прибыли на 42% — прим. ред.) для самой компании «Татнефть», не скажу. Потому что тут надо сравнивать, держать руку на пульсе, а я пока не готов отвечать.

Удастся ли «Татнефти» поправить свои дела с учетом нынешних скачков на мировом рынке? «Движуха» вокруг Ирана началась у нас 28 февраля. То есть ей всего 12 дней. И пока рано делать какие-то выводы и так далее. Естественно, на этом сейчас кто-то немножко заработает. Но сколько это все продлится, когда будет нормализация поставок сквозь Ормузский пролив — это еще вопрос открытый. 

Если бы эта эпопея длилась хотя бы три месяца и цены на Urals держались хотя бы на уровне 70 долларов, тогда можно было бы говорить: «Уф, хорошо, жизнь вроде бы налаживается». Но пока рано об этом говорить.