«Для обычных людей консерватизм ЦБ означает, что ставки по вкладам останутся высокими, а кредиты, напротив, дорогими. С экономическим ростом будет тяжело в ближайший год», — комментирует рынок сегодняшнее решение Банка России по ключевой ставке. Совет директоров ЦБ обошелся без сюрпризов и снизил ставку на 0,5% до 14,5% годовых. Чрезмерный оптимизм некоторых игроков не оправдался, и индекс Мосбиржи валится вместе с голубыми фишками. В релизе регулятор объясняет, что пока не может действовать активнее, потому что ожидания будущей инфляции все еще повышенные, а внешняя неопределенность сохраняется. Более того, Центробанк ужесточил свой прогноз по будущей ставке. Главное — в материале «БИЗНЕС Online».
Задачу по снижению инфляции в России во многом удалось решить, объявил вчера министр экономического развития РФ Максим Решетников
ЦБ уронил инфляцию до нуля…
Перед нынешним заседанием совета директоров Банка России Эльвире Набиуллиной легли на стол два последних доклада Росстата с недельной динамикой. Возможно, показатели инфляции удивили даже Эльвиру Сахипзадовну. В период с 7 по 13 апреля недельная инфляция замедлилась до нуля (в предыдущий раз такое было еще в августе 2024 года), а с 14 по 20 апреля недельная составила 0,01%, а годовая замедлилась в районе 5,7%. Задачу по снижению инфляции в России во многом удалось решить, объявил вчера министр экономического развития РФ Максим Решетников.
Банк России, как известно, не склонен торопить события и спешить с «победными реляциями» о том, что цели по снижению инфляции достигнуты. Регулятор с начала года действовал аккуратно, но при этом исполнял данное в 2025-м обещание, что цикл снижения ставки захватит весь 2026-й. Два заседания — два решения снизить ставку. Да, снижение идет скромными шагами в 0,5%, но никто и не говорил, что будет быстро.
Понизив ставку еще на полпроцента до 15% годовых в марте, регулятор объяснял свои действия так: да, фактор повышения налогов и тарифов исчерпан, рост цен замедлился, а кредитная активность стала ниже, с другой стороны, «значимо выросла» внешняя неопределенность, а еще не изменились инфляционные ожидания. Другими словами, торопиться некуда.
Бизнес, само собой, иного мнения. ЦБ нужно действовать радикальнее и снижать ставку сразу на 1%, «советовал» накануне президент российского союза промышленников и предпринимателей (РСПП) Александр Шохин. «Плач Ярославны» от крупного бизнеса по поводу слишком высокой ставки идет давно, но только нужного эффекта не производит.
Вот и перед нынешним заседанием эксперты не ждали более стремительного смягчения денежно-кредитной политики. Большинство аналитиков склонялись к тому, что Банк России снова снизит «ключ» на 0,5%. Некоторые эксперты не исключали сохранения ставки на уровне 15%, хотя допускают, что будет рассмотрен и вариант нестандартного снижения на 0,25%. В снижение на 1% почти никто не верил. Регулятор уже приучил рынок обходиться без излишнего оптимизма, к тому же условия еще не успели поменяться. К примеру, с Ближним Востоком никакой ясности пока не наступило, пока дело идет к возобновлению боевых действий.
Банк России пошел проторенной дорогой и вновь, в третий раз подряд с начала 2026-го, понизил ставку на 0,5% до 14,5% годовых
…но ему и этого мало
Сюрприза не случилось. Банк России пошел проторенной дорогой и вновь, в третий раз подряд с начала 2026-го, понизил ставку на 0,5% до 14,5% годовых. Свое осторожное решение регулятор объясняет уже в первом абзаце опубликованного пресс-релиза. Здесь ЦБ признает, что динамика внутреннего спроса приблизилась к возможностям расширения предложения товаров и услуг. Говоря проще, темпы производства уже не столь сильно отстают от темпов спроса, сильного разрыва спроса и предложения нет.
Но дальше есть «но». «При этом показатели устойчивого роста цен пока не снижаются и, по оценке Банка России, остаются в диапазоне 4–5 процентов в пересчете на год. Сохраняется существенная неопределенность со стороны внешних условий и параметров бюджетной политики», — указывает регулятор.
Дальше в релизе он пишет, что инфляционные ожидания населения снизились, сохраняется тенденция на замедление потребительского спроса, кредитная активность сдержанная. Казалось бы, есть аргументы в пользу более активного снижения ставки, но нет. «Ценовые ожидания бизнеса существенно не изменились. Ожидания участников финансового рынка немного выросли. В целом ожидания будущей инфляции сохраняются на повышенном уровне. Это может препятствовать ее устойчивому замедлению», — предупреждает регулятор.
Замедление экономики, которое обсуждали недавно на совещании в Кремле, ЦБ не пугает. В релизе он указывает, что падение ВВП — это подстройка к произошедшим налоговым изменениям (и такого аргумента прежде не звучало!), а также результат меньшего количества рабочих дней и неблагоприятной погоды (это звучало). «Банк России считает, что сокращение экономики в начале года — это временное событие, а потому оно не требует более быстрого снижения ставки», — отмечает телеграм-канал bitkogan.
Сигнал на будущее умеренно мягкий. «Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях в зависимости от устойчивости замедления инфляции, динамики инфляционных ожиданий, а также от оценки рисков со стороны внешних и внутренних условий», — сказано в сообщении. Проинфляционные риски, которые видит регулятор, — ухудшение ситуации на фоне усиления геополитической напряженности, высокие инфляционные ожидания и длительный рост зарплат темпами выше роста производительности труда.
По прогнозу Центробанка, с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция снизится до 4,5–5,5% в текущем году. Устойчивая инфляция сложится вблизи 4% во втором полугодии 2026-го.
Опубликован новый среднесрочный прогноз, и он почти не отличается от февральского. ЦБ по-прежнему прогнозирует рост ВВП на уровне 0,5–1,5% по итогам 2026 года, но теперь аккуратнее планирует снижение ключевой ставки. Средняя ставка на 2026-й теперь прогнозируется на уровне 14–14,5% вместо 13,5–14,5% в феврале, а на 2027-й — 8,0–10,0% против 8–9% ранее.
Следующее заседание по ставке — 19 июня.
На 13:29 мск индекс Мосбиржи находился у отметки 2776,69 пункта, а в 13:30 упал до 2761,41 пункта
Индекс Мосбиржи упал, рублю все равно
Утром российский рынок «затаился» в ожидании решения, а на релиз ЦБ отреагировал негативно. На 13:29 мск индекс Мосбиржи находился у отметки 2776,69 пункта, а в 13:30 упал до 2761,41 пункта. Это на 0,37% ниже закрытия основной сессии в четверг. Стоимость акций большинства голубых фишек на Мосбирже снизилась в пределах 2,3%. Лидировали в откате акции АФК «Система» (минус 2,3%), Ozon (минус 2%), «Алросы» (минус 1,5%), ММК (минус 1,4%), «Северстали» (минус 1,3%), ВК (минус 1,3%).
Рубль отреагировал сдержанно. На 13:29 мск курс юаня к рублю находился на уровне 11,039, а спустя 10 минут китайская валюта подешевела до 11,00 рубля. К закрытию предыдущей торговой сессии курс юаня падает на 0,63%.
Банки пользуются информационным поводом. ВТБ днем разослал релиз о том, что снизил ставки по кредитам наличными для новых и действующих клиентов и улучшил условия рефинансирования. Сбер в своем телеграм-канале рассказывает, что сохраняет «максимальную выгоду» по вкладам и снижает ставки на рефинансирование займов. В частности, крупнейший банк страны с 27 апреля снижает ставки по рыночной ипотеке — на 0,2–1 п. п. в зависимости от первоначального взноса.
«ЦБ отмел более мягкие прогнозы по ставке в этом году, а в следующем стал допускать новые, более жесткие сценарии, в которых ставка снижается медленнее. Так как на рынке в последние дни появился чрезмерный оптимизм, то мы увидим коррекцию в акциях и облигациях», — отметил профессор НИУ ВШЭ, управляющий директор инвестиционной компании «Московские партнеры» Евгений Коган в своем телеграм-канале bitkogan.
«Для обычных людей консерватизм ЦБ означает, что ставки по вкладам останутся высокими, а кредиты, напротив, дорогими. С экономическим ростом будет тяжело в ближайший год, зато рост цен будет ниже», — добавил он.
Умеренный шаг сделан с целью «закрепить дезинфляционный тренд», объясняет логику ЦБ председатель комитета Госдумы по финансовому рынку Анатолий Аксаков. Несмотря на недельные данные об остановившейся инфляции, общее ценовое давление, как и инфляционные ожидания, остается высоким, и требуется плавное смягчение ДКП, чтобы не допустить разворота инфляционной динамики вверх, указал парламентарий. Он считает, что в июне регулятор может снизить ключевую ставку на 0,5–1 п. п., дальше двигаться шагами в 1% и прийти к ставке в 10% к концу года. Уж не слишком ли оптимистично?
«Нужно уметь действовать решительно и на опережение. К сожалению, я этой решительности у регулятора не вижу»
В беседе с «БИЗНЕС Online» эксперты прокомментировали решение Банка России и порассуждали о том, почему регулятор осторожничает и чем вызвано ужесточение прогноза по ставке на следующий год.
Дмитрий Голубовский — аналитик «Золотого монетного дома»:
— Моя оценка в отношении действий ЦБ в последнее время умеренно негативная. Это решение было ожидаемым и предсказуемым. Но имелась возможность снизить сразу на 1 процент. У нас экономика падает в тяжелый кризис, затягивать данный процесс было бы нежелательно, потому что уже летом у нас будут видны явно нехорошие явления. А еще осенью выборы — и возникнет весьма забавная ситуация, когда ожидается рост тарифов [на жилищно-коммунальные услуги]. Соответственно, инфляционные ожидания будут стабильно высокими.
Продолжение этих тенденций приведет к достаточно проблемной ситуации в переоценке рисков. Даже если ЦБ продолжит снижать ставку, оценка рисков будет такова, что стоимость кредита не станет удешевляться. Нужно уметь действовать решительно и на опережение. К сожалению, я этой решительности у регулятора не вижу.
Все говорят о том, что к концу года мы выйдем на 12 процентов. Даже [Анатолий] Аксаков, глава комитета Госдумы по финансам, отмечал, что нужно снижать сразу на полтора процента. И я с ним согласен.
Стоимость заимствования станется с высокой. При этом у нас корпоративный долг хорошо подорожал, а вот в ОФЗ (облигации федерального займа — прим. ред.) какого-то такого движения нет. Так что у правительства не очень хорошая ситуация будет. Им придется занимать на худших условиях с учетом пересмотра бюджетного правила.
Как бы цинично ни звучало, из-за того что страдают в других местах планеты люди, пока мы получаем нефтяные сверхприбыли. Это временно. Если цены на нефть упадут из-за исчерпания конфликта, у нас эта халява уйдет, а если они не упадут, то просто будет глобальная рецессия, они упадут потом. Поэтому в ноябре у нас будет сочетание целого ряда нехороших факторов. А это падение доверия к власти в связи с экономическими трудностями, высокие инфляционные ожидания, а также возможное ухудшение торгового баланса из-за спада глобальной конъюнктуры экономической.
Что касается причин падения ВВП, то меньшее число рабочих дней и погода — это бред. На самом деле, на мой взгляд, причина падения ВВП — жесткий прессинг фискальный и процентный. Это двойной удар: жесткая денежная политика и рост налогов. У нас нет недостатка в рабочей силе, у нас безработица на минимуме.
Евгений Коган — профессор НИУ ВШЭ, управляющий директор инвестиционной компании «Московские партнеры»:
— Если честно, я немного разочарован. Все-таки ждал, что Центральный банк снизит ставку на 100 базисных пунктов, а он снизил только на 50. У него есть свои причины, я все понимаю, но экономике сегодня все-таки нужно более быстрое снижение ставки, потому что все устали, да и бизнес устал от очень дорогих денег.
Боятся, наверное, раскручивания инфляции. У ЦБ своя логика, спорить с ней бесполезно. Решение принято. Я несколько расстроен.
Выйдем ли мы к концу года на ставку в 12 процентов? Я называл цифру в 12 процентов примерно 3–4 месяца назад, ничего нового здесь нет.
Правда ли, что причины падения ВВП в начале года — меньшее число рабочих дней и погода? Это одна из причин. Не основная, конечно. Там еще целый ряд причин. В частности, переохлаждение экономики за счет высокой ставки и слишком крепкий курс рубля, который не дает возможность нормально дышать экспортерам и создает проблемы бюджета.
Андрей Кочетков — частный инвестиционный консультант:
— Все идет своим чередом. Центральный банк демонстрирует, что резких шагов не будет. Официальная инфляция замедлилась до 5,7 процента, на совещании Владимира Путина прозвучали настойчивые указания усилить экономический рост.
Внешние условия пока особого влияния на курс или на инфляцию в стране не производят, поэтому у ЦБ было пространство для снижения ставки, но каких-либо агрессивных шагов от него не ждали. Он оправдал все ожидания, снизив всего лишь на 50 базисных пунктов. Те, кто мечтал о более резком снижении, сейчас фиксируют свои позиции по облигациям. Рынок несколько негативно реагирует.
Думаю, что также многих испугали некоторые детали в пресс-релизе. В частности, то, что инфляция в годовом пересчете все-таки составляет у нас с поправкой на сезонность 8,7 процента. Инфляционные ожидания остаются очень высокими, а внешние факторы продолжают оказывать неопределенное воздействие. Появились опасения относительно ближайших заседаний. Ставка будет либо оставаться какое-то время неизменной, либо снижаться также очень постепенно, тем более что сейчас она достигла средних значений на текущий год.
Подобная динамика, которую мы сейчас наблюдаем, скорее всего, приведет ставку к уровню не ниже 13 процентов к концу года, а может быть, и оставит ее где-то в районе 14 процентов. Слишком большого оптимизма на рынке по поводу политики ЦБ нет. Он действует достаточно осмотрительно, так как действительно наблюдаемая и ожидаемая инфляция очень высокие, а эти показатели для Банка России периодически становятся ключевыми.
С меньшим количеством рабочих дней мы, как правило, сталкиваемся каждый год на новогодних праздниках. Но говорить о том, что это негативно влияет на экономику, наверное, не можем, потому что в данный период люди активно отдыхают, совершают поездки и тратят свои средства, что способствует росту в розничной торговле, сфере услуг и других сегментах. Что касается погоды, мы все-таки живем в России, где снег выпадает ежегодно и вообще количество зимних месяцев обычно составляет порядка пяти или шести.
Все время делать ссылки на то, что у нас были низкие температуры и обильные снегопады, не стоит. Тем более обильные снегопады в России — это, как правило, сигнал к тому, что у нас будет очень хороший урожай летом. Конечно, строительство замедлилось в эти месяцы, но одной из главнейших причин стала даже не погода, а то, что спрос на недвижимость упал из-за чрезвычайно высоких цен на нее же саму.
Ухудшение прогноза по ставке не столь значительное. Просто оно отражает то, что ЦБ все-таки принял план более плавного смягчения денежной политики, поскольку опасается неприятностей с инфляцией. В частности, у нас намечено очередное повышение тарифов ЖКХ, которое, скорее всего, будет довольно серьезным. С 1 сентября вводится налог на импортную электронику (250 рублей со смартфона, 500 рублей с ноутбука) — и эти позиции могут оказать существенное влияние на динамику инфляции. Плюс во второй половине года ожидается существенная продовольственная инфляция во всем мире, а мы от нее не отрезаны, более того, являемся крупными поставщиками как зерновых, так и мяса и всего остального. То есть наши внутренние цены могут отправиться за внешними, хотя дефицита таких поставок, скорее всего, не будет.
Наталия Орлова — главный экономист Альфа-Банка:
— Сегодняшнее решение мне кажется понятным, потому что ЦБ придерживается шага в 50 базисных пунктов. Новостной фон у нас крайне разнонаправленный, сейчас на повестке дня — инфляционные риски из-за ближневосточного конфликта. Задача ЦБ — создавать некоторую понятную и предсказуемую траекторию, в рамках которой он и действует. Поэтому мне кажется, что сегодняшнее решение лучше для рынка, чем снижение на 1 процент — оно могло бы сильно раскачать ожидания.
Почему Центральный банк продолжает осторожничать? У нас есть огромная неопределенность, связанная с ближневосточным конфликтом: насколько он затянется, каковы будут масштабы последствий. За первые два месяца этого года бюджетная конструкция стала выглядеть более устойчивой: у нас повышенная статистика роста зарплат, а статистика безработицы по-прежнему на историческом минимуме. Недельная инфляция отражает набор разовых факторов. У нас, в частности, за последнюю неделю была дефляция вплоть до овощной продукции. Конечно, и разовые факторы могут создавать некоторую траекторию, если они надолго задерживаются, но здесь понятно, что Центральный банк больше ориентируется на инфляционные ожидания в состоянии рынка труда, чем на волатильность разовых компонентов. Поэтому здесь не вопрос доверия или недоверия Росстату, а именно приоритизация тех факторов, которые влияют на решение по ставке.
Прогноз Центрального банка по ставке на этот год выставлен в диапазоне от 14 до 14,5 процента. Прогноз, при котором нижняя граница — 14 процентов, в принципе, при расшифровке предполагает, что ставка в самом конце года может выйти на 12 процентов. Поэтому прогнозы ЦБ не опровергают ожидания, которые глава ВТБ озвучивал. С другой стороны, понятно, что повышение прогнозного диапазона по ставке говорит о том, что Банк России видит бо́льшую вероятность того, что ставка останется в более высоких значениях.
Что касается спада ВВП в текущем году, календарный фактор, безусловно, важное объяснение. И мы в своем анализе это писали, когда выходила статистика по Росстату.
Комментарии 13
Редакция оставляет за собой право отказать в публикации вашего комментария.
Правила модерирования.