Выручка почти в триллион, а прибыль на том же уровне: как «Татнефть» захватывает рынки

Акционеры «Татнефти» за первое полугодие 2024-го получили чистую прибыль в 151 млрд рублей Фото: «БИЗНЕС Online»

Цены на сырье и валюту как основная поддержка «Татнефти»

Группа компаний «Татнефть» представила свои консолидированные итоги за первое полугодие 2024-го. Несмотря на нейтральный отчет, акции компании продолжают корректироваться. Если в начале года стоимость голубых фишек «Татнефти» доходила до 750 рублей, то сейчас компания торгуется по цене в 586 рублей за акцию. За полгода ценная бумага потеряла чуть больше 20% стоимости. Это было связано со слабым отчетом за II квартал 2024 года и общим настроением на рынке.

По данным минфина РФ, нефтегазовые доходы в России составили в первом полугодии 2024-го 5,7 трлн рублей, увеличившись на 68,5% по сравнению с аналогичным периодом 2023 года. Причем поступления от НДПИ выросли в 1,8 раза до 6,3 трлн рублей, из которых почти с двукратным ростом составили поступления от продажи нефти — 5,2 трлн рублей. Данный рост федеральное ведомство связывает с увеличением уровня цен на нефть на мировом рынке. При этом, по данным Росстата, производство кокса и нефтепродуктов в РФ за первое полугодие 2024-го снизилось относительно аналогичного периода прошлого года на 3,3%.

Позитивные итоги всей нефтяной отрасли, в том числе и «Татнефти», в первые 6 месяцев текущего года объясняются высоким курсом доллара и восстановлением цен на Urals до $69 за баррель с $52,2 в первом полугодии 2023-го. Несмотря на то что разница между ценами на сырую нефть и нефтепродукты немного сократилась, она продолжает оставаться на высоких уровнях относительно исторически средних, кроме того, демпферные выплаты за январь – июнь текущего года были выплачены в полном объеме.

Обороты «Татнефти» бьют рекорды

Благодаря данным факторам выручка «Татнефти» от реализации продукции составила 931,1 млрд рублей, увеличившись по сравнению с аналогичным периодом прошлого года в 1,5 раза. Выручка по сегменту «разведка и добыча нефти» выросла почти в 1,6 раза — с 379,2 млрд до 602,7 млрд рублей. На нефть, реализованную на внутреннем рынке, пришлось почти 26% всей выручки от реализации нефти — 155,3 млрд рублей (на 68% больше, чем в 2023-м), на экспортированную в страны дальнего зарубежья нефть — 29% выручки сегмента, или 176,4 млрд рублей (плюс 47%). Бо́льшая часть выручки — 44% — пришлась на межсегментную реализацию — 266,7 млрд рублей (плюс 64%). Если поступления от продажи выросли в 1,6 раза, то прибыль по этой статье увеличилась на 75% до 137,4 млрд рублей. Благодарить нужно также и курс доллара: средневзвешенный курс российского рубля к доллару США в первом полугодии 2024-го составлял 90,68 рубля, тогда как в прошлом году — 76,89 рубля.

Выручка от продажи продукции НПЗ также показала значительный рост. Доходы от реализации нефтепродуктов выросли на 44% с 373,6 млрд до 538,8 млрд рублей. Бо́льшую часть выручки от переработки нефти (56%) составила реализация нефтепродуктов на внутреннем рынке — 303,8 млрд рублей. Экспорт нефтепродуктов в страны дальнего зарубежья принес 38% от сегментной выручки — 208 млрд рублей, реализация в СНГ — 1,9%, или 10,1 млрд рублей. Доходность сегмента «переработка и реализация нефти и нефтепродуктов» снизилась на 30% до 71,7 млрд рублей.

Помимо нефтяного бизнеса, «Татнефть» владеет и шинными активами, которые включают в себе три производства, причем не только в России. Это известный «Айкон Тайерс» в Ленинградской области, завод Bars в Узбекистане и запустившийся летом 2024 года завод по выпуску шин Attar в Казахстане. Таким образом, новое бизнес-направление «Татнефти» наладило на постсоветском пространстве изготовление легковых шин всех ценовых сегментов. Всеволожский завод производит шины премиального и среднеценового сегментов, а узбекский бренд Bars и казахстанский Attar относятся к бюджетному сегменту.

По шинному направлению «Татнефть» за половину текущего года выручила почти 22,6 млрд рублей, что в 3,5 раза превышает показатель первого полугодия 2023-го. Из общего поступления 21,4 млрд рублей было получено от продаж шин на внутрироссийском рынке, а еще продукции почти на 1 млрд рублей отгружено в страны ближнего зарубежья. Если в 2023-м убыток за полгода составлял почти 4,2 млрд рублей, то в этом году шинный бизнес «закинул» в общую копилку «Татнефти» 7 млрд рублей в виде прибыли.

«Татнефть» также владеет банковской группой «Зенит». По итогам первого полугодия 2024-го группа компаний получила прибыль от банка «Зенит» в размере 1,3 млрд рублей на фоне миллиардного убытка в аналогичном периоде прошлого года, который произошел по причине создания банком резервов под возможные потери и ожидаемые кредитные убытки на сумму в 2,6 млрд рублей. Активы банка с начала 2024-го увеличились на 2,3% до 313,4 млрд рублей. В том числе чистая ссудная задолженность выросла на 4,3% до 222,5 млрд рублей. Объем привлеченных средств клиентов уменьшился на 2% до 218 млрд рублей. Собственные средства сократились на 4,9% до 18,1 млрд рублей.

«Татнефть» также владеет банковской группой «Зенит». По итогам первого полугодия 2024-го группа компаний получила прибыль от банка «Зенит» в размере 1,3 млрд рублей Фото: «БИЗНЕС Online»

Расходы вторят доходам

Колоссальное увеличение выручки потянуло за собой рост различных расходов компании. Так, увеличились почти в 2,5 раза с 85,9 млрд до 211,2 млрд рублей расходы, связанные с приобретением углеводородов для последующей переработки и продажи. Видимо, малые нефтяные компании в условиях ограничений, возникших на фоне санкций, стали использовать «Татнефть» как «перевалочную» базу. На 22,7% увеличились траты на операционную деятельность (115,4 млрд рублей), транспортные расходы подросли на 40% до 46,7 млрд рублей. На 18,4% с 44,3 млрд до 52,4 млрд рублей увеличились коммерческие и административные расходы. Кроме того, возросли ожидаемые кредитные убытки по финансовым активам до 1,1 млрд рублей.

Расходы на износ и амортизацию, напротив, хоть и незначительно, но сократились с 30,6 млрд до 29,8 млрд рублей. Содержание социальной инфраструктуры и передача объектов социальной сферы обошлись компании в этом году почти на полмиллиарда меньше — 6,37 млрд рублей.

В первом полугодии 2024-го группа признала убыток от износа основных средств в сумме 29,8 млрд рублей. В частности, речь идет об убытке от активов, связанных с разведкой и добычей, — 12,6 млрд рублей, переработкой и реализацией нефти и нефтепродуктов — 13,7 млрд рублей, шинным бизнесом, — 1,4 млрд рублей, а также от прочих активов на общую сумму 2,1 млрд рублей.

Как отметили ранее, минфин зафиксировал существенный прирост нефтегазовых доходов бюджета. Ключевую роль здесь сыграл прирост поступлений по налогам на добычу нефти. В текущем году был завершен налоговый маневр, в рамках которого минфин пошел на обнуление экспортных пошлин на нефть и нефтепродукты в обмен на поэтапное повышение НДПИ на нефть. Тем самым определяющее значение для поступлений из нефтяной отрасли теперь имеет фактический объем добычи на скважине, а не величина экспортного дисконта.

Коснулось это и «Татнефти», которая, несмотря на то что увеличила объем возвратного акциза с 103 млрд до 165,4 млрд рублей, отобразила рост всех налоговых выплат на 62% с 166,1 млрд до 269,4 млрд рублей (без учета налога на прибыль). Произошло это благодаря увеличению на 62,3% налога на добычу полезных ископаемых — с 178 млрд до 289,1 млрд рублей, а также 2,5-кратного роста налога на дополнительный доход от добычи углеводородного сырья — с 33,7 млрд до 85,1 млрд рублей.

Рост курса доллара не сыграл «Татнефти» на руку. С одной стороны, группа компаний отразила прибыль по переоценке своих валютных накоплений в размере 16 млрд рублей. Однако с другой — зафиксирован убыток по статье расходов «Татнефти» в иностранной валюте в размере 21,4 млрд рублей. Таким образом, совокупный отрицательный эффект от курсовых разниц составил почти 5,4 млрд рублей против прибыли в 29,6 млрд рублей годом ранее.

Отсутствие разовой прибыли от валютной переоценки, которая завысила прошлогодний результат, оказало влияние на более скромную динамику чистой прибыли по итогам прошедшего периода. Итогом операционной деятельности стало то, что «Татнефть» по итогам первого полугодия 2024-го получила чистую прибыль по МСФО в размере 151 млрд рублей, что всего на 2,2% больше показателя аналогичного периода прошлого года. Общий объем нераспределенной прибыли на конец июня 2024 года составил почти 1,2 трлн рублей…

Рост курса доллара не сыграл «Татнефти» на руку Фото: «БИЗНЕС Online»

Снижение капитальных затрат как позитивный фактор

Операционный денежный поток «Татнефти» по итогам первого полугодия 2024-го увеличился в 2 раза с 96,8 млрд до 199,2 млрд рублей. Капитальные затраты «Татнефти» достигли 77,8 млрд рублей, что на 20,3% меньше показателя предшествующего года. На 1,24 млрд снизились расходы на приобретение ценных бумаг (с 5,7 млрд до 4,48 млрд рублей), оцениваемых по рыночной стоимости, но в то же время компания в прошедшем периоде отобразила расходы на покупку ценных бумаг, оцениваемых по амортизационной стоимости. Государственные субсидии составили всего 184 млн рублей, тогда как за весь 2023 год группа получила таких выплат в размере 7,5 млрд рублей. Свободные средства в размере 21,5 млрд рублей компания разместила на депозиты.

Что касается дивидендов, то в середине августа 2024 года совет директоров «Татнефти» рекомендовал выплатить 38,2 рубля на каждый тип акций по результатам 6 месяцев, закончившихся 30 июня 2024-го. С учетом того, что было рекомендовано распределить в качестве промежуточных дивидендов 88,8 млрд рублей, финансовые результаты за первое полугодие 2024-го полностью обеспечивают группу необходимым объемом денежных средств.

Исходя из дивидендной политики, «Татнефть» направляет на выплаты 50% чистой прибыли по РСБУ или по МСФО, в зависимости от того, какая выше. Таким образом, получается, что компания уже выполнила минимальные дивидендные обязательства. Следовательно, размер финальных дивидендов будет полностью на усмотрение совета директоров.

«Основной причиной роста выручки стало увеличение рублевых цен на нефть относительно низкой базы прошлого полугодия» Фото: «БИЗНЕС Online»

Позитивный сюрприз преподнесло снижение капзатрат, но что делать с акциями — непонятно

Сергей Кауфман — аналитик ФГ «Финам»:

— «Татнефть» сейчас не раскрывает точных операционных показателей, однако можно предположить, что добыча со второго квартала начала снижаться на фоне выполнения Россией обязательств по сделке ОПЕК+.

Основной причиной роста выручки стало увеличение рублевых цен на нефть относительно низкой базы прошлого полугодия, когда рубль еще не ослаб, а цены на Urals находились на локальном минимуме. Также, судя по сегментным результатам, «Татнефть» увеличила объем экспорта нефтепродуктов (экспортные цены заметно выше) и нарастила выручку шинного бизнеса на фоне M&A-сделок.

Основной рост налогов, кроме налога на прибыль, пришелся на НДПИ и НДД. В расчете НДПИ двумя основными параметрами являются стоимость Urals и курс доллара, то есть НДПИ всегда растет вслед за выручкой. Также на НДПИ повлиял налоговый маневр, предусматривающий снижение экспортной пошлины и рост НДПИ.

В отчетности также обращают на себя внимание сильная генерация FCF, который составил 121 миллиард рублей за полугодие, и наличие чистой денежной позиции в 79 миллиардов рублей.

На наш взгляд, на фоне наличия у компании отрицательного чистого долга, потребности бюджета Татарстана в деньгах и сильной генерации FCF (дивиденды составляют лишь 73 процента от полугодового FCF) норма выплат по итогам года может быть близка к прошлогодней (85 процентов прибыли по РСБУ) или даже немного выше. На этом фоне по итогам 2024 года ожидаем выплаты около 100 рублей дивидендов на акцию, что соответствует 17 процентам доходности на оба типа акций — высокое значение для российского рынка.

Акции «Татнефти» падают вместе со всем российским рынком, и каких-то специфических негативных факторов, выделяющих татарского нефтяника, нет. При этом общее падение рынка связано с жесткой ДКП, умеренно сильным рублем, ростом налоговой нагрузки и небольшим снижением мировых цен на нефть.

На данный момент у нас рейтинг — «Покупать» по обыкновенным и привилегированным акциям «Татнефти». Целевые цены составляют 798,9 рубля и 791,7 рубля соответственно. Позитивный взгляд преимущественно связан с высокой потенциальной дивидендной доходностью.

Кирилл Бахтин — аналитик инвестиционного банка «Синара»:

— «Татнефть» раскрыла результаты за первое полугодие 2024-го по МСФО. Выручка выросла на 49 процентов год к году (г/г), но сократилась на 4 процента (полугодие к полугодию, п/п), повторяя динамику рублевой цены Urals. Показатель EBITDA умеренно увеличился — на 2 процента п/п до 229 миллиардов рублей. Операционный денежный поток от небанковской деятельности снизился на 7 процентов п/п до 197 миллиардов рублей, но свободный денежный поток поднялся на 37 процентов п/п до 120 миллиардов рублей. «Татнефть» сохранила чистую денежную позицию (на конец 2023 года она составляла 97 миллиардов рублей).

После того как капитальные затраты «Татнефти» в 2023 году почти удвоились по сравнению с показателем 2021-го, резкое сокращение капвложений в отчетном периоде — на 20 процентов г/г и 38 процентов п/п — представляется хорошим развитием событий для компании. Вместе с тем мы осторожно смотрим на годовой показатель: капзатраты могут сильно вырасти во второй половине года, как это часто бывает в нефтегазовом секторе. Результаты по ключевым статьям отчета о прибылях и убытках оказались близки как к нашим оценкам, так и к прогнозам рынка. В пересчете на год доходность FCF у «Татнефти» составляет неплохие 18 процентов, но все еще ниже, чем у «Роснефти» или «Лукойла» (более 20 процентов). Наш рейтинг по акциям компании — «Продавать».